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    公司公告2022 年三季报：2022Q1-Q3 公司实现营收80.94 亿元，同比-3.06%，归母净利润0.42 亿元，同比-56.71%，扣非净利润-1.19 亿元，去年同期为-0.45 亿元。Q3 单季度公司实现营收30.52亿元，同比-1.15%，归母净利润1.60 亿元，同比+73.54%，扣非净利润1.28 亿元，同比+45.27%。

    简评

    单季业绩扭亏为盈，境外收入快速恢复

    Q3 单季度公司实现归母净利润1.60 亿元，为今年以来首次单季正利润，同比2021 年增长45.27%，恢复至2019 年同期的52%。

    分业务来看，（1）酒店业务：22Q1-Q3 中国境内有限连锁酒店营业收入54.33 亿元，同比-17.03%，收入下降主要系国内疫情影响；境外酒店实现营业收入25.02 亿元，同比+54.67%，增幅较大，表现亮眼。（2）食品及餐饮业务：实现营收1.60 亿元，同比-13.07%。

    Q3 开店速度加快，加盟比例环比提升

    2022Q3 公司新开361 家酒店，关闭85 家，净开276 家（Q1 净开144 家，Q2 净开218 家）。截至22 年9 月30 日，公司已签约酒店规模达15777 家，已签约酒店客房规模达1512716 间。酒店结构来看，直营酒店减少21 家；加盟酒店增加297 家，加盟店占比环比提升0.38 pct 至92.37%。中端酒店占比环比提升0.98 pct至54.71%。

    境外业务快速恢复，RevPAR 同比疫前实现增长境内业务：Q3 中国境内中端酒店RevPAR 为161.64，为2019 年同期的75.70%，经济型酒店RevPAR 为84.60，为2019 年同期的67.15%。伴随疫情逐步好转，22Q3 整体平均RevPAR 恢复至2019年同期的80.40%。境外业务：欧洲酒店市场持续转暖，中端酒店RevPAR 为2019 年同期的110.63%，经济型酒店RevPAR 为2019年同期的108.77%，整体平均RevPAR 恢复至2019 年同期的108.85%。

    发行GDR 瑞士上市获国资委审批，国际化进程加速上海市国资委原则同意公司发行GDR 的议案，允许公司以不超过2 亿股（发行前总股本的18.7%）新增发的A 股股票作为基础证券，发行全球存托凭证并在瑞士交易所挂牌上市。GDR 拟用于拓展及升级主营业务，进一步推进国际化布局，进行战略收购，补充营运资金等。

    投资建议：我们预计公司22-24 年净利润为1.12/16.03/25.28 亿元，对应23/24 年PE 为38/24 倍，公司成长性无忧，维持“增持”评级。

    风险分析：

    1、疫情影响需求端恢复：由于新冠疫情对服务业冲击较大，若新冠疫情持续呈全国散点式复发状态，则需求端可能长期处于相对不足状态，从而影响公司的营业收入；2、疫情对加盟商开店信心造成影响开店不及预期：由于疫情因素导致的需求风险，可能进一步导致加盟商开店动力不足，进而导致公司扩张速度不及预期风险；3、人力资源管理风险：由于公司高星级酒店定位国际客源，对相关从业人员的知识结构和工作水平要求相对较高，从业人员的劳动力素质将直接影响公司经营业绩。