公司发布 22 年三季报。前三季度公司共实现营收80.94 亿元，yoy-3.06%；实现归母净利润0.42 亿元，yoy-56.71%。Q3 实现营收30.52 亿元，yoy-1.15%；实现归母净利润1.60 亿元，yoy+73.54%。前三季度业绩下降的主要原因在于疫情影响，三季度疫情扰动减少以来业务恢复较快，公司在中高端市场的布局契合当下商旅出行和休闲度假需求，维持公司增持评级。

    支撑评级的要点

    22Q3 利润同比增长，持续扩店布局中高端。公司22 年前三季度共实现营收80.94 亿元，yoy-3.06%；实现归母净利润0.42 亿元，yoy-56.71%。其中，22Q3 公司实现营收30.52 亿元，yoy-1.15%；实现归母净利润1.60 亿元，yoy+73.54%。公司持续拓店，Q3 共新开店361 家，净开店276 家，包括259 家中端酒店与17 家经济型酒店。公司前三季度共新开店948 家，净开店638 家。此外，公司坚持中高端酒店布局，截至22Q3 已有中端酒店6155 家，同比增加18.71%，占公司酒店总数的54.71%，占比同比增加3.85pct。

    境内酒店稳步复苏，境外酒店持续增长。三季度以来因疫情影响减小，境内酒店业务有所复苏，第三季度境内酒店RevPar 为139.15 元/间，恢复至2019 年同期的80.41%，ADR 较2019Q3 增长4.09%，OCC 恢复至2019年同期的77.25%。境外酒店业务维持较快的增长速度，22Q3 期间RevPar、ADR、OCC 分别为43.88 欧元、65.89 欧元、66.60%，同比分别增长36.36%、15.05%、10.41pct，其中RevPar 和ADR 已超过2019 年同期水平。

    积极推进数字化，加快全球化布局。前三季度公司数字化建设优势显现，报告期内订房平台技术赋能提速房款结算，叠加疫情影响导致实际缴纳税费同比减少26%，带来现金流量净流入同比增长32%。同时，公司母公司锦江国际集团发布 "锦江会员生态体系"，通过数字化技术加快各业务板块协同合作，该体系也将为锦江酒店的客户服务、会员直销等提供支持。此外，9 月17 日公司公告发行GDR 事项已获得上海市国资委批复，未来仍需获得中国证券监督管理委员会、瑞士相关证券监管部门等境内外主管部门的批准、核准或备案，若顺利发行则有望支持公司全球化发展战略。

    估值

    疫情平稳后公司业务恢复态势良好，中高端布局符合当前市场需求和趋势，数字化转型也为公司提供持续发展动力。因22 年疫情扰动因素持续存在，当前商旅出行仍以短途游为主，出行半径和出行信心尚未明显回复，酒店入住率仍需由出行支撑，故调整预测22-24 年EPS 为0.19/ 1.39/2.05元，对应市盈率为299.4/40.7/27.5 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    疫情反复风险、市场竞争加剧风险、汇率变动风险。