本报告导读：

    　　22Q2业绩符合预期，恢复及拓店均为行业领先水平；拟发行GDR并增发不超过2亿股瑞士上市，将为后续行业资本整合期做储备。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，增持。预计公司22/23/24 年归母净利润为2.07/18.10/24.67 亿元，维持公司2022/23/24 年EPS 为0.19/1.69/2.31元，给予24 年高于行业平均29xPE，维持目标价68.00 元。

    　　业绩预告：22H1 实现营收50.43 亿元/-4.18%，中国业务收入-19.53%，海外+77.52%；归母净亏损1.18 亿，21 年同期 265 万，其中22H1 海外归母净亏损2,441 万欧元；归母扣非净亏损2.47 亿，21H1 同期亏损1.33 亿。

    　　恢复及拓店均为行业领先水平。①海外需求回暖目前已经恢复至19年同期水平，征用房弥补需求损失，租金及社保补贴是核心原因，锦江自身效率持续优化亦有所贡献；②市场对经营数据恢复进度已有预期，Q2 新开352 家，净增218 家，与华住处同一水平，领先其他企业；③下调拓店指引至1,200 家（此前为1,500），结合此前调研数据和实际疫情情况，下调及幅度均符合预期。

    　　拟发行GDR 登陆瑞士交易所，或将开启资产整合。①GDR 以新增发的公司A 股为基础，本次增发拟定增不超过2 亿股A 股普通股股本；②融资币种为外币，目的为满足海外业务发展需要，资金将用于升级、国际化布局，战略收购，补充营运资金等；③重大冲击后酒店行业进入资本整合期，海外融资为后续资产整合与寻找优质资产收购机会做储备，将推动公司突破产品、品牌和规模天花板。

    　　风险提示：局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期。