事项：

    22H1 公司归母净利润为亏损1.5 亿元~亏损1.1 亿元，扣非后为亏损2.83 亿元~亏损2.43 亿元，对应Q2 归母净利润亏损3000 万~亏损1000 万，扣非亏损6500 万~亏损2500 万。22Q1 公司归母净利润亏损1.2 亿，扣非后亏损2.18 亿；21Q2 归母净利润为盈利1.87 亿，扣非后盈利0.28 亿。

    评论：

    跟2019 年同期相比，我们预计Q2 境内RevPAR 相较一季度73%的恢复程度下滑了中个位数pct，其中ADR 基本维稳，主要系OCC 受损较大。公司Q2业绩好于预期，一方面系疫情下公司征用酒店较多，公司3 月底境内征用酒店超1800 家，预计4 月仍保持高位，6 月随疫情缓解，征用数量有所减少，预计征用酒店起到较大支撑作用。Q2 境外RevPAR 预计恢复到2019 年同期的9成以上，减亏显著。

    公司目前暂未调整开店目标，Q2 略微受疫情影响，整体保持稳定。另公司直营店中7 天占比较大，境内约600 家直营店中，7 天酒店大约有280 家，公司7 天品牌升级进行了2 年，关店数量预计开始减少；整体数据看，7 天品牌数量从21Q3 开始回升。

    租金减免主要针对中小微企业，疫情之下，公司出租物业需给中小微企业免租，公司自身直营店租金没有大影响，非经常损益估计为其他类政府补助，如社保补贴等。

    Q2 公司在艰难疫情下亏损幅度较小，预计公司降本增效持续，中后台整合和人员精简继续，改善了费用。我们仍然看好公司开店扩张的能力、数字化强平台下的降本增效执行力。

    投资建议：采用相对估值法，参考国内外同行业可比公司PE 值，公司开店速度仍处行业领先水平，品牌持续孵化和升级，我们暂不调整公司业绩预测，预计2022-2024 年归母净利润约3.50、18.73、23.85 亿元，对应PE 为181/34/27倍，基于公司行业龙头地位和内部管理改善，给予2024 年29 倍估值，对应目标价65 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：征用酒店影响、疫情反复带来的客流下滑、经济恢复不如预期、出行政策限制、行业竞争加剧、酒店扩张速度放缓等。