【事项】

    根据国家疫情预防控制局6 月28 日发布的《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，密接及入境人员防疫政策有所放宽，密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14 天集中隔离医学观察+7 天居家健康监测”调整为“7 天集中隔离医学观察+3 天居家健康监测”，核酸检测措施从“集中隔离医学观察第1、4、7、14 天核酸检测，采集鼻咽拭子，解除隔离前双采双检”调整为“集中隔离医学观察第1、2、3、5、7 天和居家健康监测第3 天核酸检测，采集口咽拭子”，解除集中隔离医学观察前不要求双采双检；密接的密接管控措施从“7 天集中隔离医学观察”调整为“7 天居家隔离医学观察”，第1、4、7 天核酸检测。

    公司6 月14 日发布公告，拟现金收购控股子公司维也纳酒店有限公司和深圳市百岁村餐饮连锁有限公司10%股权，交易价格分别为2.186 亿元和10 万元，交易完成后锦江酒店对维也纳和百岁村的持股比例由80%上升至90%。

    【评论】

    2022年Q1受疫情反复的影响，公司境内RevPAR为104.41元/间夜，同比-10.7%，恢复至2019年同期的72.6%，随着入境及各省之间防疫政策的边际性放松，叠加暑期假日临近，旅游市场的客流量有望大幅复苏，公司经营状况有望改善。疫情后酒店行业供给加速出清，2021年末中国酒店数量/客房间数相对2019年末减少25%/24%；酒店行业连锁化率提升，已由2019年末的25.7%上升至2021年末的35.0%，连锁酒店集团的经营韧性和抗风险能力在疫情期间得到验证。

    公司品牌矩阵丰厚，对控股子公司的剩余股权收购有望加速对集团旗下品牌的整合并增厚公司业绩，中高端品牌具备优势，在酒店行业升级背景下，公司加盟商端的品牌力较强。集团旗下中端酒店品牌维也纳酒店在2021年末中端酒店市场市占率（客房数计）排名第一，达到27.35%；高端酒店品牌欢朋在2021年末高端酒店市场市占率（客房数计）为5.03%，排名第二，仅次于亚朵。2020年5月公司成立中国区以来，依托“一中心三平台”加速前端拓店和中后台整合，成本控制和费用优化可期。2022年一季度末公司酒店数/客房数分别达到9653家/93.43万间，同比+14.95%/+12.39%，酒店规模逆势增长，看好后续轻资产加速扩张和中高端酒店升级。

    基于2022年以来疫情对于出行限制和酒店需求的影响，我们下调对于公司经营指标的预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为126.63亿元/166.07亿元/192.39亿元，同比分别+11.68%/+31.14%/+15.84%；归母净利润分别为5.06亿元/16.71亿元/23.42亿元，同比分别+402.95%/+230.26%/+40.12%；EPS分别为0.47/1.56/2.19元/股，6月28日收盘价对应PE分别为130/39/28倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    疫情反复影响酒店需求；

    连锁酒店同业竞争加剧；

    中后台整合不及预期。