事件:

    公司发布一季报,22Q1实现营业收入23.22亿元,较去年同期增0.97%;归母净利润亏损1.20亿元,较去年同期减亏0.63亿元;扣非归母净利润亏损2.18亿元,较去年同期增亏0.57亿元。

    点评:

    境内业务恢复曲折,境外酒店复苏明显

    22Q1公司酒店业务实现营收22.64亿元,同比去年增1.29%,主要系境外酒店的逐步改善和恢复,Q1境内/境外酒店实现营收16.9/5.7亿元,分别同比去年-8.2%/+46.1%。餐饮业务则受2月下旬开始的疫情影响,Q1实现营收0.59亿元,同比去年下滑9.8%。营收变化及整合推进导致成本费用有所变动,公司毛利率为 23.3%,环比21Q4下降14.5pct,销售费用率/管理费用率/ 财务费用率分别为6.8%/25.2%/4.9% , 环比21Q4 分别-3.0pct/+3.3pct/+1.0pct。综合来看,公司归母净利亏损1.20亿元,同比减亏0.63亿元,系取得动迁补偿收益等所致。

    持续发力中端市场,RevPAR恢复境外好于境内

    22Q1公司新开店232家,净增144家,其中直营/加盟分别净增-4/+148家,中端/经济型净开店142/2家。截至22Q1,公司已开业门店达10757家,中端门店占比52.6%,加盟门店占比91.5%,储备店数量为4870家,环比增110家。经营表现方面,境外酒店恢复好于境内。22Q1境内酒店RevPAR同比降10.7%,恢复至19年同期的72.6%,其中ADR/OCC分别同比+3.6%/-8.1pct;境外酒店ADR/OCC分别同比增12.0%/11.4pct,两相叠加RevPAR同比增 47.3%,恢复至19年同期的79.8%。

    盈利预测与投资评级

    境内疫情反复仍带来短期经营压力,但疫后需求有望较快恢复,公司规模位居行业第一,中高端占比持续提升,内部整合助力降本增效,成长仍值得期待。预计公司2022-24年营收分别为129.2/164.6/177.8亿元,对应增速为14%/27%/8%;归母净利润分别为5.4/17.9/22.1亿元,对应增速435%/233%/23%,对应当前股价的PE为107X/32X/26X,维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情反复风险;宏观经济下滑风险;拓店不及预期。