事件：公司于4月29日发布了2022年第一季度报告的公告，公司2022年一季度实现营业总收入23.22亿元，同比上升0.97%；实现归母净利润-1.20亿元，亏损收窄。

    点评：

    公司2022Q1业绩受疫情冲击。公司2022年一季度实现营业总收入23.22亿元，同比上升0.97%；实现营业利润-1.41亿元，同比减亏0.45亿元；实现归母净利润-1.20亿元，亏损收窄。其中，公司境外有限酒店运营业务受益于欧洲多国放松防疫限制，业绩同比改善，带动公司营收在国内散点疫情蔓延至31个省市的情况下实现正增长。

    境外酒店业务较快恢复。公司有限服务型酒店业务实现合并营业收入22.64亿元，同比增长1.29%。其中中国大陆境内实现营业收入16.91亿元，同比下降8.23%；中国大陆境外实现营业收入5.72亿元，同比增长46.12%。中国大陆境内营业收入占全部酒店业务的比重为74.73%，中国大陆境外营业收入占全部酒店业务的比重为25.27%。

    新开业酒店以中高端酒店为主。2022年第一季度，公司新开业酒店232家，净增开业酒店144家，新开业酒店数量有所下降。净新开业酒店中，中高端酒店净新开业142家，占新开业酒店数的98.61%；经济型酒店2家，占比仅1.39%，新开业酒店以中高端酒店为主。截至2022年3月31日，公司开业酒店数量10757家，开业客房间数1032730间，公司已签约酒店达到15627家，签约客房规模达1508258间，储备酒店数量充足。已开业酒店中，加盟酒店9840家，新增148家，加盟占比达91.48%，轻资产比重进一步提高，公司抗风险能力有所提升。

    中高端酒店经营承压。2022年第一季，公司境内有限服务型酒店平均房价、平均出租率、RevPAR分别为205.5元、50.81%、104.41元/间。其中，中端酒店RevPAR为123.56元/间，同比下降15.89%，经济型酒店RevPAR为69.52元/间，同比下降3.73%，境内整体平均RevPAR恢复至2019年同期的72.62%。

    维持推荐评级。公司2022年一季度受到疫情冲击较大，短期业绩承压，中高端酒店RevPAR同比两位数下降。但公司中高端酒店及加盟酒店占比进一步提升，签约储备店充足，有望维持较快增长。预计公司2022/2023年每股收益分别为0.39元和1.40元，对应PE估值分别为137.25倍和38.32倍，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示。行业竞争加剧，会员直销渠道扩张不及预期，新开业酒店增长不及预期，新冠疫情反复，宏观经济影响等。