事件描述

    公司发布2022 年一季报，实现营业收入23.22 亿元，同比+0.97%。归母净亏损1.20 亿元，同比减亏6268.46 万元，扣非净亏损2.18 亿元。其中境内归母净利润约4930.69 万元，境外归母净亏损2390 万欧元，约合人民币1.69 亿元。

    事件评论

    盈利情况：境内酒店仍实现盈利，境外酒店正稳步减亏。分业务看，酒店业务营收22.64亿元，同比+1.29%，其中境内酒店营收16.91 亿元，同比-8.23%，归母净利润约4930.69万元（整体归母净利润减去境外卢浮），前期服务费收入和持续加盟及劳务派遣收入同比变动分别为-29.13%/+3.09%。境外酒店营收5.72 亿元，同比+46.12%，归母净亏损约1.69 亿元，同比减亏3703.37 万元。食品及餐饮业务营收5856 万元，同比-9.82%。

    经营数据： 境内酒店符合预期， 境外酒店强势复苏。境内来看， 2022Q1 整体RevPAR/ADR/OCC 同比-10.69%/+3.58%/-8.12pct，整体符合预期（STR 大陆样本酒店RevPAR 同比-8.30%）。分等级看，整体/中端/经济型RevPAR 分别已恢复至2019Q1 的72.62%/64.65%/65.46%（主要是中端占比提升结构升级所致）。开业18 个月以上可比酒店RevPAR/ADR/OCC 同比-14.36%/+1.37%/-9.31pct。境外方面，受益于巴黎及其他地区防疫限制的逐步放开，当前复苏势头强劲。2022Q1 境外酒店整体RevPAR/ADR/OCC同比变动分别为+47.28%/+11.98%/+11.44pct，RevPAR 已恢复至2019Q1 的79.77%。

    门店开设：高速拓店节奏不改，中端品牌稳步推进。2022 年Q1 公司新开业酒店232 家，净开业144 家，净开门店数稳步增长（2021Q1 新开347 家，净开157 家）。按不同产品等级看，结构升级趋势大势正延续，中端酒店净开142 家，经济型净开2 家。截至2022年3 月末，公司已开业数达1.08 万家，其中中高端占比达52.61%，加盟占比达91.48%。

    未来展望：聚焦中高端，多品牌推进。城市分布方面，公司将巩固目前在华南的地位，并以丰富品牌矩阵将优势向其他地区拓展，加快维也纳、丽枫、锦江都城在主要城市的扩张。

    中高端方面，公司将加快如丽笙、卢浮等海外品牌的落地。经济型方面，公司将加大7 天3.0 的发展力度，南方老店进行改造同时会推进其在西南、华中地区三至五线城市的下沉。

    盈利预测与投资建议：行业整体看，短期关注出行需求复苏，长期看好供给侧持续优化。

    公司维度看，锦江开店加速、规模效应强化、经营效率持续提升，或可对其长期空间有更多期待。预计2022-2024 年归母净利分别为8.91/18.63/26.36 亿元，EPS 分别为0.83/1.74/2.46 元，对应当前股价PE 分别为64.99/31.07/21.96X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情反复影响旅客出行；

    2、公司开店速度不及预期。