公司发布22Q1 业绩报告：公司实现营收23.22 亿元/+0.97%，归母净利润为亏损1.2 亿元，去年同期为亏损1.83 亿元，减亏6268 万元，主要系22Q1 取得动迁补偿收益等所致；扣非归母净利润为-2.18 亿元，去年同期为-1.61 亿元。经营性活动产生的现金流净额为9052 万元，去年同期为净流出4.96 亿元，主要系疫情影响暂缓支付经营款项，以及业务转型等原因使得现金流支出减少。

    　　中国大陆地区22Q1 业绩预计约0.49 亿元(去年同期为盈利0.24 亿元)，卢浮减亏约3700 万元。分拆来看，①收入端：中国大陆境内营收为16.91 亿元/-8.23%，其中前期加盟费收入-29%，持续性收费+3%；中国大陆境外实现营收5.72 亿元/+46.12%，海外出行政策管控有所放松，公司旗下境外有限服务型酒店运营情况较上年明显改善。②业绩端：卢浮集团22Q1 亏损2390 万欧(亏损约合人民币1.69亿元，欧元兑人民币汇率7.0847)，21Q1 亏损约2.06 亿元。中国大陆地区22Q1预计盈利0.49 亿元符合预期（境内RevPAR 同比-10.69%，21Q1 大陆地区盈利约0.24 亿元）。

    　　中国境内RevPAR 恢复至19 年同期72.6%，海外整体RevPAR 恢复至19 年同期近80%。1）中国境内经营数据：①RevPAR：22Q1 中国大陆境内整体RevPAR预计104.41 元/-10.69%，恢复至19 年同期的72.6%。其中经济型酒店恢复至19年同期65.46%，中端酒店恢复至64.65%，整体RevPAR 恢复程度高于细分酒店主要系中端酒店占比提升。②平均房价：公司境内平均房价(整体、经济型、中高端)均较21Q1 有所提升，幅度为1-5%；经济型以及中端酒店房价均恢复至19 年同期90%以上，展现出较好韧性。③出租率：中国境内整体酒店OCC 为50.81%，较21Q1 下滑8.12pct，较19Q1 下降19.7pct。2）中国大陆境外业务：中国境外整体RevPAR 为25.95 欧元/+47.28%实现明显改善，恢复至19 年同期的79.77%。

    　　疫情影响新开店同比有所减缓，Pipeline 数量4870 家环比提升110 家。1）新开店：受一季度广东及上海等地区疫情影响，22Q1 公司新开店232 家，同比减少115 家；其中开业退出酒店为88 家(去年同期为64 家)，净增酒店数量为144 家，同比下降13 家。截至22Q1，公司开业酒店数量达10757 家。2）结构：净增酒店中，中高端净增142 家，经济型净增2 家。截至22Q1，公司中端酒店占比52.61%，环比再提升0.6pct。直营店净减少4 家，加盟商净增148 家，截至22Q1公司直营店占比8.5%，环比降0.2pct。3）Pipeline：截至22Q1，公司 Pipeline数量达到4870 家，较21 年末提升110 家。

    　　疫情影响毛利率有所下滑，整体期间费率同比-14.65pct。疫情影响22Q1 公司毛利率23.3%/-14.4pct；费用率来看，22Q1 销售费率6.8%/-14.5pct，管理费用为5.85 亿元，同比提升12%，占营收比重25.2%/+2.5pct，或主要系一些刚性费用所致。财务费率为4.92%/-2.47pct，整体期间费率为37.42%/-14.65pct。

    　　投资建议：疫情扰动酒店经营复苏进度，公司Pipeline 环比增加110 家为后续拓店打好基础，看好疫情可控后公司经营转暖加速扩店。考虑到当前国内疫情尚未完全得到控制，暂时下调公司盈利预测，预计22-24 年公司业绩为1.5/15.1/23.5亿元，对应增速分别为50%/901%/55%。

    　　风险提示：新冠疫情反复，宏观经济波动风险，出行政策变动风险，境外业务恢复不及预期，开店速度不及预期