事件：

    　　锦江酒店发布2 022 年一季报：2022Q1 公司实现营收23.22 亿/+0.97%，归母净亏损1.20 亿元/同比减亏6269 万元，扣非后归母净亏损2.18 亿元/去年同期亏损1.61 亿元，非经常性损益9782 万元主要来自于动迁补偿收入（8966万）和政府补助（2102 万）。

    　　点评：

    　　疫情反复，业绩承压。收入端：2022Q1 公司实现营收23.22 亿/+0.97%（较2019 年同期-30.42%），其中酒店22.64 亿/+1.29%，食品餐饮5856 万元/-9.82%；酒店板块内，境内业务16.91 亿/-8.23%/占比74.7%，境外收入5.72亿元/+46.12%/占比25.27%。利润端：2022Q1 公司归母净亏损1.20 亿元/同比减亏6269 万元（较2019 年同期-140.63%），其中境外卢浮归母净亏损2390万欧元(1.69 亿元人民币)。重要子公司业绩：维也纳营收7.12 亿/-5.21%，归母净利润7008 万元/-21.13%；铂涛实现营收5.74 亿/-12.19%，归母净亏损1043 万/同比由盈转亏；卢浮实现营收8085 万欧元/+61.22%，归母净亏损2390 万欧元(1.69 亿元人民币)；锦江系实现营收3.71 亿/-7.66%，归母净亏损8155 万元/+12.70%。

    　　境内经营数据同比下滑，境外RevPAR 稳健复苏。境内酒店：全口径RevPAR为104.41/-10.7%，其中经济型/中高端分别-3.7%/-15.9%，平均房价为205.50/+3.6%，入住率为50.81%/-8.1pct。境外酒店：全口径RevPAR 为25.95欧元/+47.28%，其中经济型/中高端分别同比+43.72%/+57.42%，平均房价为54.39 欧元/+12.0%，入住率为47.72%/+11.44pct。

    　　门店稳步扩张，2022Q1 门店净开144 家（开232 家/关88 家）：经济型/中高端分别净开52/142 家，直营/加盟分别净开-4/148 家，门店结构持续升级。

    　　投资建议：疫情反复不改长期趋势向好，后疫情时代酒店供需格局明显优化，景气周期有望开启。锦江资源优渥，品牌丰富、开店强势，整合控费效果显著。预计公司2022-2024 年营收分别为133.7/176.0/201.1 亿，归母净利润分别为6.9/19.4/24.4 亿，对应PE 分别为83/30/24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险。