事件： 2021 年公司实现收入113.4 亿元/同比增长14.55%，归母净利润1.0 亿元/同比下降8.7%；扣非后归母净利润亏损1.2 亿元/上年同期亏损6.7 亿元，基本每股收益0.097 元/同比下降16.1% 。其中Q4 实现收入29.9 亿元/同比增长3.3%，归母净利润385 万元/同比增长102%；扣非后归母净利润亏损7737 万元/上年同期亏损2.65 亿元。

    点评：

    1、疫情致国内业务下滑，卢浮大幅减亏。21Q4 公司收入同比下降8.7%，其中国内酒店下滑9.3%，主要受疫情影响；国际酒店同比增长107%，主要是去年同期疫情基数较低。归母净利润385 万元/同比增长102%，19Q4 盈利2.19 亿元，主要是国外卢浮酒店较同期大幅减亏，单看国内酒店和餐饮盈利约0.46 亿元，同比下滑，主要受四季度各地疫情影响。

    2、Q4 同店RevPAR 下滑15%，表现好于同行。Q4 锦江国内整体酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-14.7pct/4.1%/-11.2%，较2019Q4 增长-11.2pct/1.9%/-13.6%；开业满18 个月的成熟酒店同店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-11.0pct/-0.2%/-14.9%，表现好于华住（-21.7%），主要因锦江酒店更多分布于二三线城市，受疫情影响较小。分档次看，经济型Q4同店RevPAR 较2019Q4 下降23.2%；中高端同店RevPAR 较2019Q4 下降17.2%。

    3、开业速度环比提升，2022 年预计开业1500 家。Q4 公司新开业酒店497家，开业退出酒店79 家，净增开业酒店 418 家，其中直营酒店增加5 家，加盟酒店增加413 家，较Q3（新开业酒店485 家，净开业370 家）环比提速。公司全年新开酒店1763 家，净开业1207 家，超额完成2021 年初开业1500 家的计划。截止12 月底，公司已开业酒店10613 家，已开业客房间数102 万间，其中中档占比60%，此外，公司国内签约和待开业酒店4760 家，环比下降，主要是Q4 开业较多。

    4、国内酒店受疫情回落，卢浮大幅减亏。2021 年公司酒店业务实现收入110.9亿元/同比增长14.9%，归母净利润-90 万元/同比下降102.5%，主要因去年有政府补助和子公司处置受益；其中大陆境内酒店实现收入88 亿元/同比增长12.7%，扣非归母净利润3.66 亿元/较上年增加4.1 亿元；大陆境外实现收入22.9 亿元/同比增长24.6%，亏损约4.2 亿元，减亏3.4 亿元。2021Q4 公司酒店业务实现收入28.1 亿元/同比增长4.0%，其中大陆境内酒店实现收入24.8 亿元/同比下降9.3%，大陆境外实现收入3.3 亿元/同比增长103.6%。

    1）锦江系：Q4 锦江原有业务实现收入4.8 亿元/同比下降18.6%，归母净利润亏损5101 万元/上年同期盈利1452 万元，主要是因为疫情，锦江国际旅馆投资公司业绩大幅亏损6181 万元。

    1 风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期；境内外疫情风险