事件点评

    公司发布2021 年财报，期内实现营收113.39 亿元（+14.56%），恢复至2019 年75%；归母净利润1 亿元（-8.7%），恢复至2019 年9.21%；扣非归母业绩亏损1.21 亿元，EPS0.09 元，拟10 派0.53。其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收22.99 亿元/29.63 亿元/30.86 亿元/29.89 亿元，同比+5.06%/+55.86%/+6%/+3.26%；归母净利润-1.83 亿元/1.87 亿元/0.92 亿元/0.04 亿元，同比-207.12%/+63.27%/+491.49%/+385.19%。

    国内疫情防控形势直接影响酒店业务业绩。有限服务型酒店实现营收110.89 亿元（+14.94%），营业利润6.34 亿元（+67.92%），净亏损90 万元（-102.49%），系上年同期出售子公司股权取得投资收益所致。分地区来看，大陆境内实现营收88 亿元（+12.66%），占比79.35%；境外营收22.89 亿元（+24.63%），占比20.6%。分形式来看，前期加盟服务营收8.12 亿元（+9.71%），持续加盟及劳务派遣收入35.48 亿元（+25.71%）。

    毛利率34.23%（+8.49pct），整体费用率33.06%（-0.59pct）。其中销售费用率7.82%（+1pct）系年内佣金及宣发费用增加；管理费用率20.47%（-2.73pct）；研发费用率0.16%（-0.1pct）、财务费用率4.77%（+1.14pct）系年内完成非公开发行A 股股票。投资收益2.24 亿元（-72.46%）系2020年同期转让子公司股权同比基数较大。经营活动产生现金流净额20.68亿元（+1264.42%）系公司旗下境内外酒店业务运营逐步恢复正常所致。

    投资建议：短期继续国内动态清零防疫政策，看好疫后酒店复苏趋势；中长期关注酒店集团加盟扩张进程，关注新开店加速可能。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.95\1.36\2.28，对应公司3 月28 日收盘价48.14 元，2022-2024 年PE 分别为50.42\35.53\21.07，维持“增持”评级。

    存在风险

    经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险；疫情持续扩散风险。