【事项】

    　　根据中国旅游新闻网，携程、同程旅行、去哪儿等OTA 均发布了2022年春节旅行趋势报告，中高端度假酒店成为游客春节假期订房首选。同程研究院发布的数据显示，上海、北京、重庆、广州等城市的酒店则将迎来本地及周边城市游客的消费高峰。其中，主题公园周边及温泉、滑雪等主题度假酒店最受欢迎。

    　　【评论】

    　　公司具备规模优势，地域分布以核心城市为主，且客房结构不断升级。截至2021Q3，公司共有客房间数98.9万间，其中，90%的房间为加盟模式，90%的房间位于中国大陆，地域分布上以广东省、上海市、江苏省居多。其中，中端、经济型酒店房间数分别为58.6万间、40.3万间，中端酒店房间数已超过经济型酒店。疫情期间，公司客房间数保持高增长。2020Q1-2021Q3，中端酒店房间数同比增长均高于20%。我们预计，随着春节假期的临近，上海、北京、广州等主要城市的酒店将迎来本地及周边城市游客的消费高峰，公司客房出租率和RevPAR有望提升。

    　　相较之前的盈利预测，由于2021年国内多地出现疫情反复，整体恢复进度低于之前预期，因此我们下调对2021-2022年房间均价和出租率的假设，下调对2021-2022年营收和归母净利润的预计。预计2021-2023年，公司营收分别为114.8亿元、151.4亿元、171.8亿元，同比增速分别为16.0%、32.0%、13.4%；归母净利润分别为1.7亿元、14.1亿元、20.9亿元，同比增速分别为57.5%、713.1%、48.3%。对应当前股价，PE分别为351.4倍、43.2倍、29.1倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　公司客房间数增长低于预期。

    　　疫情恢复进度低于预期；

    　　宏观经济增速低于预期。