事件点评

    　　公司期内实现营业收入83.49亿元（+19.24），恢复至2019年同期74%；归母净利润0.96亿元（-67.84%），恢复至2019年同期11.08%；扣非归母业绩亏损0.44 亿元（+89%），EPS0.09 元。其中Q3 实现营收30.86亿元（+6%），环比Q2 增长4.19%，环比Q1 增长6.62%；实现归母净利润9212 万元（+491.49%），环比Q2 减少9522.98 万元，环比Q1 增加9854.45万元；扣非归母净利润8844.55万元（+435.57%）。

    　　境外酒店业务复苏回升，加盟费用增速可观。Q1-3 公司有限型酒店业务实现营收81.65 亿元（+19.45%），其中中国境内实现营收65.48 亿元（+22.88%），境外实现营收16.17亿元（+7.34%）；其中Q3有限型酒店业务营收30.25 亿元（+6.14%），中国境内营收22.42 亿元（-0.51%），境外营收7.83亿元（+31.29%）。Q3公司净增开业酒店370家，其中直营酒店1家，加盟酒店369家，持续加盟费收入7.83亿元（+10.18%）。

    　　食品及餐饮业务21Q1-3 实现营收1.83 亿元（+10.57%），其中Q3 营收6136万元（-0.53%）。

    　　21Q3 境内中端酒店RevPAR 已恢复至2019 年同期78.43%，经济型酒店RevPAR已恢复至2019年同期73.51%，整体RevPAR已恢复至2019年同期82.3%。其中经济型酒店157.07 元（+13.64%）/OCC58.97%（-7.87pct）/RevPAR92.38 元（+0.26%）；中端酒店ADR249.63 元（+6.49%）/OCC67.09%（-11.94pct）/RevPAR185.26元（-9.6%）。

    　　期内公司毛利率上升10.63pct 至32.95%，整体费用率下降54.04 至32.16%。其中销售费用率7.11%（-53.13pct）、管理费用率19.97%（-2.55pct）、研发费用率0.28%（-0.13pct）、财务费用率5.08%（+1.64pct）。

    　　投资建议：后疫情时代，龙头酒店集团市场集中度将持续提升。年内公司维持高速开店，定增获批持续优化业务结构，预计未来两年存量酒店数量达到15000 家，未来存量房+新增房布局不断提高。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.3\1.24\1.71，对应公司10 月29 日收盘价54元，2021-2023年PE分别为181.5\43.7\31.6，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险；疫情持续扩散风险。