事件：公司发布了2021年三季度报告，2021年三季度，公司实现营业收入30.87亿元，比去年同期上升6%；实现归母净利润0.92亿元，比去年同期上升491.49%；实现扣非后归母净利润0.88亿元，同比扭亏。

    　　点评：

    　　三季度表现好于预期。2021年三季度，公司实现营业收入30.87亿元，比去年同期上升6%；实现归母净利润0.92亿元，比去年同期上升491.49%；实现扣非后归母净利润0.88亿元，同比扭亏。前三季度，公司实现营收83.50亿元，同比增长19.24%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降67.84%；扣非后归母净亏损0.45亿元。三季度酒店业受到疫情扰动，但公司业绩仍实现环比改善。分业务来看，三季度有限酒店业务合并营收30.26亿元，同比增长6.14%，其中中国境内实现营收22.42亿元，同比下降0.51%，占酒店营收比重的74.11%，境外实现营收7.83亿元，同比增长31.29%，占酒店营收比重的25.89%；食品及餐饮业务实现营收0.61亿元，同比下降0.53%。

    　　新开店速度稳步提升。公司2021年Q1、Q2、Q3新开业酒店数量分别为347家、434家、485家，净增开业酒店数量分别为157家、262家、370家，新开业酒店数量稳步提升。截至2021年9月30日，公司已经开业的酒店共计10,195家，已经开业的酒店客房总数达到989,003间，直营酒店数量为916家，占酒店数量的8.98%，加盟酒店数量为9279家，占酒店数量的91.02%，高加盟酒店比重降低疫情对公司业绩的冲击。公司已经签约的酒店规模合计达到15,344家，已经签约的酒店客房规模合计达到1,497,612间，高签约酒店储备数量将支持公司2022年维持高速展店。

    　　经营指标快速恢复。前三季度公司境内酒店平均出租率、平均房价、RevPAR分别为65.17%、206.22元、134.39元/间，较2019年同期分别下降10.72个百分点、4.12元、17.77元/间。三季度公司境内酒店平均出租率、平均房价、RevPAR分别为64.02%、217.36元、139.15元/间，环比二季度分别下降10.11个百分点、2.85元、20.17元/间。

    　　投资建议：公司高加盟比例提高业绩稳定性，展店速度稳步提升，酒店品牌持续优化，行业集中度逐渐提高。预计公司2021/2022年的每股收益分别为0.29/1.34元，当前股价对应PE分别为184.69/40.34倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑；新开店速度不及预期；疫情反复等。