事件：公司前三季度实现收入及归母净利润分别为83.49亿和9677万元，同比+19.25%和-67.84%。单三季度实现收入及归母净利润分别为30.86亿和9212万元，同比+6.00%和+491.49%。

    　　疫情影响暑期旺季较大，海外酒店业务减亏。受暑期疫情反复影响，公司Q3国内酒店业务受冲击较大，Q3实现收入22.4亿元/-0.51%，国内整体/中端/经济型酒店RevPAR同比分别为-3.76%/-9.60%/0.26%，较19年同期恢复程度分别为82.30%/78.43%/73.51%，恢复节奏环比明显回落。

    　　受欧洲各国解封政策以及假期推动，海外酒店业务呈现复苏态势，Q3实现收入1.03亿欧元/+39.17%, RevPAR同比增长31.13%，目前境外酒店已经恢复至19年同期的79.82%水平，环比大幅改善。卢浮酒店Q3利润亏损为546万欧元，环比大幅减亏（上半年亏损4088万欧元），我们预期随着欧洲更多国家疫情管控政策的松绑，公司海外酒店业务有望进一步恢复。

    　　Q3开店表现亮眼，全年目标完成压力不大。公司Q3新开店/关店/净开店分别为485/115/370家，前三季度新开店达1266家，pipeline达5149家。

    　　公司持续保持高速开店节奏，展现出强大的品牌力和市场拓展实力，预计全年大概率超过前期1500家开店指引。疫情背景下公司一定程度扩大自有开发团队规模，加大对新市场的拓展力度，同时推出酒店物业产权交易平台，强化平台服务优势，有望持续对开店形成支撑。

    　　投资建议：国内短期疫情波动仍然较大，但中期维度公司酒店内生扩张动能强劲，未来若疫情影响逐步消退，将带动公司业绩反弹。我们下调21年盈利预测，维持22-23年盈利预测，预计公司21-23年EPS分别为0.37/1.44/2.12元，对应最新PE分别为148/38/26倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响恢复；开店不及预期。