公司Q3 实现营收30.87 亿元，yoy+6.00%，归母净利润0.92 亿元，yoy+491.90%。21 年前三季度实现营收83.50 亿元，归母净利润0.97 亿元，yoy +19.24%/-67.84%。Q3 境内受疫情扰动恢复暂缓，境外业务有序恢复。

    　　支撑评级的要点

    　　Q3 业绩受境外业务恢复同比提升。公司Q3 实现营收30.87 亿元，归母净利润0.92 亿元，yoy +6.00%/+491.90%。21 年前三季度实现营收83.50 亿元，归母净利润0.97 亿元，yoy +19.24%/-67.84%。其中前三季度境内店/境外店/餐饮营收为65.48 亿元/16.18 亿元/1.84 亿元，yoy+22.88% /+7.34% /+10.57%，Q3 营收为22.42 亿元/1.03 亿欧元/0.61 亿元，yoy-0.51%/+39.17%/-0.53%。

    　　境内酒店受疫情扰动，境外酒店加速恢复。21Q3 境内店OCC、ADR 和RevPAR 分别为64.02%/ 217.36 元/ 139.15 元，yoy-13.12%/+10.59%/-3.76%，环比-11.51%/-1.29%/-12.66%，相比19Q3 变动 -18.44%/+0.91%/-17.7%；境外店OCC、ADR 和RevPAR 分别为56.19 %/ 57.27 欧元/ 32.18 欧元，yoy+26.1%/+3.99%/+31.13%，环比+48.97%/+11.46%/+66.05%，对比19Q3 变动-19.21%/-1.21%/-20.19%。Q3 境内店受到疫情扰动影响，经营数据恢复暂缓，境外店经营有序恢复中。

    　　加盟店持续加速扩张，中端酒店布局过半。21Q3 开店数485 家，净开店370 家，其中直营店增加1 家，加盟店增加369 家，加盟店占比91.02%；中端店占比50.86%，占比持续上涨。截至21 年9 月底，已签约酒店合计达15,344 家，客房规模达 1,497,612 间。

    　　公司加速优化整合，积极推动赋能体系建设。公司立足全球战略，加快中国区赋能体系建设，加速数字化转型，并布局产权交易平台。

    　　估值

    　　根据三季报，调整 21-23 年公司 EPS 为0.38/1.37/1.99 元，对应市盈率为141.7/39.5/27.1 倍。公司虽短期受疫情扰动，但境外业务有序恢复，积极扩张及建设赋能体系使中长期恢复逻辑有望保持，因此维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　加盟扩张不及预期，境内外酒店业务恢复不及预期，全球疫情反复风险。