投资要点：

    　　业绩符合预 期，增持。考虑疫情影响的程度和持续性，下调2021/22/23年EPS 至0.21/1.39/1.66（-0.11/-0.01/-0.02）元，但中长期受益集中度提升及模式向好，给予2023 年45xPE，提高目标价至62.55 元，增持。

    　　业绩简述：公司2021Q1-Q3 营收83.5 亿/+19.24%，归母净利9,677万/-67.84%，归母扣非净亏损4,451 万，2020 年同期亏损4.05 亿。Q3单季：收入30.87 亿/+6%，归母净利9,212 万，去年同期盈利1,557万；归母扣非净利8,845 万，去年同期亏损2,636 万。

    　　旺季疫情冲击影响好于预期。①RevPAR 恢复至19 年同期82.3%，中高端恢复至78.43%，经济型恢复至73.51%；②拓店数量继续领先行业（锦江485VS 首旅325VS 华住481），相比20 年略放缓（1,266VS20年1,519），关店放缓（Q3 关店115VSQ2 为172 家），全年完成拓店计划无忧；③维也纳前三季度净利润3.75 亿，相比19 年同期+57%，铂涛净利润2.71 亿，为19 年同期76.5%。

    　　海外业务正快速恢复，效率仍有提升空间。①海外业务成亮点，为驱动本季营收增长的核心动力，目前已经恢复至19 年同期70%；②卢浮Q1-Q3 亏损4,634 万欧元（约3.46 亿人民币），其中Q3 单季亏损约546 万欧元，海外的快速驱动使得单季明显减亏；③公司自2020年6 月以来组织架构调整持续精简整合，中后台精简效率提升效果明显，预计后续前端整合后效率仍有提升空间。

    　　风险提示：局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期。