事项：

    　　前三季度：营收83.50 亿（yoy：19.24%），归母净利润0.97 亿（yoy：-67.84%），扣非后净利润-0.45 亿（yoy：89.00%）。

    　　Q3 三季度：营收30.87 亿（yoy：6.00%），归母净利润0.92 亿（yoy：+491.49%），扣非后净利润0.88 亿（yoy：+435.57%）。

    　　平安观点：

    　　疫情影响业绩恢复：三季度公司有限服务型酒店业务营收30.26 亿（yoy：

    　　+6.14%），整体业绩有所修复，但是其再境内的营收22.42 亿，同比微降0.51%，主要受8 月份疫情和水灾影响。海外业务7.83 亿，同比增长31.29%，经营恢复明显。

    　　公司酒店开业及签约：1）截止到9 月30 日，全部开业酒店10195 家，房间数98.9 万间，其中新开485 家，关闭（含转筹建）115 家，净开370家。2）已签约酒店15344 家，房间规模149.76 万间。

    　　境内酒店运营情况：1）Q3 出租率64.02%（Q2 为72.35%，2020 年Q3为73.69%）；2）Q3 平均房价217.36 元（Q2 为220.21 元，2020 年Q3为196.22 元）；3）三季度RevPAR 为139.15 元（Q2 为159.32 元，2020年Q3 为144.59 元）。尽管疫情影响了出租率，但是价格还是实现了同比提升，表明在现有环境下价格的韧性依然较强。

    　　境外酒店运营情况：1）Q3 出租率56.19%（Q2 为37.72%，2020 年Q3为44.56%）；2）Q3 平均房价57.27 欧元（Q2 为51.38 欧元，2020 年Q3 为55.07 欧元）；3）三季度RevPAR 为32.18 欧元（Q2 为19.38 欧元，2020 年Q3 为24.54 欧元）。境外部分地区防疫政策松动，酒店行业恢复明显。

    　　盈利预测及估值：维持此前的业绩预测，预计2021-2023 年公司归母净利分别实现3.45 亿、14.03 亿和19.28 亿元，EPS 分别为0.32 元、1.31 元、1.80 元，对应目前股价的PE 分别为167.4 倍、41.2 倍、30.0 倍。往后看酒店行业预计会随消费和防疫政策的变化而出现明显边际复苏；中长期来看，酒店行业格局基本稳定，龙头企业的市占率会持续提升，我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）疫情时有发生，扰动酒店经营业绩；2）境外业务仍未完全恢复；3）竞争加剧：多家国际酒店巨头扭亏为盈，中国市场将成为必争之地。4)政策风险：上海出台酒店价格诚信自律公约，抑制酒店价格剧烈波动。