锦江酒店发布2021 年中报：

    　　202lQ2公司实现营收29.6 亿/+55.9%，归母净利润1.87 亿元/+63.3%，扣非后归母净利润2819 万/去年同期亏损-2.85 亿。

    　　境内经营复苏明显，环比利润扭亏。收入端：2021Q2 公司实现营收29.6 亿/+55.9%（较2019 年同期-22.15%），其中酒店29.05 亿/+57.06%（较2019 年同期-22.44%），食品餐饮5742 万元/+12.10%（对比2019 年同期-3.8%）；酒店板块内，境内业务24.6亿/+50.9%（较2019 年同期-7.46%）/占比84.8%，境外收入4.4 亿元（较2019 年同期-59.19%）/占比15.2%。前期加盟服务收入 2.28 亿/+75.38%；持续加盟及劳务派遣服务收入10.24 亿/+33.33%。利润端：2021Q2 公司归母净利润1.87 亿/+63.3%（较2019 年同期-31.21%），其中境外卢浮归母净亏损1409 万欧元(1.08 亿元人民币)。重要子公司业绩：维也纳营收9.42 亿/-15.32%（对比2019 年同期+7.10%）、归母净利润1.69 亿/+262.67%（对比2019 年同期+86.40%）；铂涛实现营收9.08 亿/+67.54%（对比2019 年同期-16.79%）、归母净利润1.62 亿/-14.06%（对比2019 年同期+332.98%）；卢浮实现营收6720 万欧元/+143.74%（对比2019 年同期-52.97%）、归母净亏损1409 万欧元(1.08 亿元人民币)/2020Q2 亏损2172 万欧元/2019Q2 盈利1488万欧元；锦江系实现营收5.54 亿/+26.02%（对比2019 年同期-16.73%），归母净利润为2156 万元/-86.31%（对比2019 年同期-74.51%）。

    　　经营复苏&结构改善推动境内恢复至19 年99.6%，境外持续承压。境内酒店：全口径RevPAR 为159.3/+51.9%（较2019 年同期-0.4%），其中经济型/中高端分别同增67%/39.2%（较2019 年同期分别-7.9%/-7.6%）；同店方面，中高端同店复苏态势显著较优：2021H1 境内RevPAR 较2019 年同期-15.12%（经济型/中高端分别-21.25%/-13.62%）境外酒店：全口径RevPAR 为19.4 欧元/+1.5%(较2019 年同期-46.1%)。

    　　投资建议：伴随气温回升/疫苗铺开，疫情影响逐渐减弱，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期即将开启。锦江资源优渥，品牌丰富、开店强势；2020 年5 月以来整合加速推进，费用率有望改善，释放盈利空间。受疫情反复影响，我们下调2021 年盈利预测，预计公司2021-2023 年营收分别为120.53 亿/156.74 亿/175.32 亿，归母净利润分别为4.63 亿/15.43 亿/20.62 亿，对应PE 分别为106 倍/32倍/24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险，宏观经济风险，整合不及预期风险。