事件：公司发布了2021年半年度报告，2021年上半年，实现营业收入52.63亿元，比去年同期增长28.67%；实现归母净利润0.05亿元，比去年同期下降98.37%；扣非后归母净亏损1.33亿元，同比减亏。

    　　点评：

    　　业绩受益于疫情受控逐步复苏。2021年上半年，公司酒店主业逐步改善，营收较去年增长28.67%，扣非后归母净利润同比减亏；二季度公司实现营收29.63亿元，同比提高55.86%，实现归母净利润1.87亿元，同比提高63.27%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比扭亏。公司2021第一季度业绩同比增长幅度较小，主要受春节期间就地过年影响。

    　　二季度酒店经营数据基本恢复，期末疫情或有扰动。公司境内酒店上半年整体RevPAR恢复至2019年水平的91.1%，二季度RevPAR恢复至2019年同期的99.55%。其中4、5月份整体平均RevPAR均已超过2019年同期水平，而5月下旬至6月期间，散点疫情扰动公司部分地区酒店经营，6月份整体平均RevPAR下降至2019年同期的91.81%。

    　　快速扩张年内万店。截至2021年6月30日，公司开业酒店数达9825家，同比提高11.41%，开业客房数达959158家，同比提高10.38%；已签约酒店规模达15029家，同比提高9.52%，已签约酒店客房数达15029家，同比提高7.48%。公司维持高开店速度，紧抓新冠疫情期间中小单体酒店出清的机会提高市占率。

    　　加盟比例提高，轻资产化提速。公司2021年上半年净新开业酒店419家，其中直营店减少19家，加盟店增加438家。公司上半年取得前期加盟收入3.8亿元，同比提高31.05%；取得持续加盟及劳务派遣收入16.9亿元，同比提高44.6%，上半年加盟费用收入占公司酒店业务营收比重为40.29%，较上年同期提高3.67个百分点。公司新开业酒店完全为加盟酒店，同时出售直营酒店，不断提高加盟收入比重，持续推动轻资产化。

    　　投资建议：公司紧抓行业洗牌机会，进一步推动轻资产化加盟展店，市场份额持续提升，二季度经营数据基本恢复。8月多地散点疫情和国外多个主要国家新一轮疫情爆发，预计公司第三季度业绩短期承压，但上半年公司的业绩弹性得到证明，疫情受控后经营数据有望快速恢复，减少疫情冲击，预计公司2021/2022年的每股收益分别为0.94/1.71元，当前股价对应PE分别为48/27倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑；新开店速度不及预期；疫情反复等。