事件点评

    　　公司发布2021 年中期财报，期内实现营收52.63 亿元（+28.67%），恢复至2019年同期73.68%；归母净利润464.84亿元（-98.37%），主要系Q1业绩亏损1.82亿元；扣非归母业绩亏损1.33亿元（+64.87%），比上年同期减少亏损2.45亿元；EPS0.004元。其中Q2实现营收29.63亿元（+55.86%），环比Q1增长28.83%；归母净利润1.87亿元（+63.27%），环比Q1 扭亏为盈，业绩增加3.7 亿元；扣非归母净利润2819 万元（+109.9%），环比Q1增加1.89亿元。

    　　受国内疫情有效防控，公司营收同比增长、有限服务型酒店运营情况得到逐步改善和恢复。归母净利润同比减少系上年同期公司取得政府补助4.55亿元、出售子公司股权取得投资收益8.14亿元所致基数较高。期内境内+境外有限服务型酒店业务实现营收51.39 亿元（+28.97%）其中Q2实现营收29.04亿元；净亏损9725万元（-139.85%）。前期加盟服务收入3.9亿元（+31.05%）；持续加盟及劳务派遣收入16.9亿元（+44.6%）。

    　　21H1 境内中端酒店RevPAR 恢复至2019 年同期85.11%，经济型酒店恢复至2019年同期80.79%，境内整体平均RevPAR恢复至2019年同期91.1%。其中中端酒店RevPAR169.91 元（+46.98%）/ADR244.58 元（+10.03%）/OCC69.47%（-17.46pct）；经济型酒店RevPAR 元（+46.98%）/ADR元（+10.29%）/OCC（+19.85pct）。

    　　期内公司毛利率增长16.34pct 至30.68%，整体费用率下滑1.35pct 至33.36%。其中销售费用率6.55%（-0.77pct）、管理费用率21.15%（-2.57pct）、研发费用率0.23%（-0.05pct）、财务费用率5.66%（+1.99pct）系本期完成非公开发行A股以及执行新租赁准则所致。

    　　投资建议：21H1公司维持高速开店，定增获批持续优化业务结构，预计未来两年存量酒店数量达到15000 家，未来存量房+新增房布局不断提高。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.16\1.53\1.83，对应公司8 月30 日收盘价45.51 元，2021-2023 年PE 分别为39.2\29.7\24.9，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险；疫情持续扩散风险。