收购少数股东权益，优化股权结构

    　　公司公告拟现金收购控股子公司Keystone 少数股东Fortune NewsInternational Limited（郑南雁实际控制）持有的Keystone 3.49825%股权，交易价格为3.51 亿元。交易完成后公司对Keystone 100%持股。协议规定郑南雁在交割后的一定期间内买入公司股票，锁定期2 年。交易对公司EPS增厚有限，但长期来看，有利于公司优化股权结构。酒店行业景气持续复苏，公司作为行业寡头，多品牌快速扩张，市占率有望进一步提升。国企改革坚决，组织活力提升。调整后21/22/23 年EPS 分别为0.90/1.78/2.19（前值为0.87/1.77/2.17 元），维持原目标价73.50 元。维持买入。

    　　交易对价合理，有利于治理理顺

    　　根据公告，Keystone（铂涛集团）18/19/20 收入分别为43.33/44.98/28.38亿元，净利润分别为4.57/5.91/2.41 亿元，评估总价值为120.4 亿元（18年11 月评估价值为118.2 亿元），我们认为估值总体合理。协议规定郑南雁在交割后的一定期间内买入公司股票，所购股票锁定期为2 年。交易完成后公司股权结构将变得更为清晰，有利于进一步整合公司资源，有利于公司对其充分管理，使得组织架构和业务划分更加清晰。

    　　龙头改革坚决，国企焕发活力

    　　近年来公司不断优化组织架构，整合内部资源。19 年公司设立上海一部、深圳一部、深圳二部三总部，前端采用赛马机制，后端职能整合共享、精简、精干、高效。20 年5 月，公司抓住机遇再次调整组织架构，设立中国区，破除子公司之间壁垒，强化管理。大力引入民营企业高管和核心骨干，加大业务骨干激励力度。后端成立一中心三平台，支撑品牌创新、数字化转型和供应链能力提升。21 年中国区后台职能机构有望继续整合，进一步提升管理效率。

    　　竞争力持续提升，高质量发展

    　　酒店行业景气持续复苏，据str 数据，21 年5 月国内酒店OCC 恢复至19 年同期的95%，ADR 恢复至102%，6 月局部疫情防控有效，三季度暑期旅游旺季有望助力行业加速恢复。长期来看酒店龙头市占率有望持续提升。公司品牌矩阵完善，扩张速度领先，国企改革坚决。调整后21/22/23 年EPS 分别为0.90/1.78/2.19（前值为0.87/1.77/2.17 元），维持原目标价73.50 元，对应41.3x22PE（6 月29 日收盘可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值32倍，酒店景气上行，公司经营数据预计领先行业，改革提效，给予溢价）。维持买入。

    　　风险提示：需求不达预期风险；疫情二次扩散风险；市场竞争加剧风险。