事件点评

    　　公司2021Q1 实现营收22.99 亿元（+5.06%），系公司旗下境内有限服务型酒店运营情况因疫情有效防控逐步改善恢复所致；归母业绩亏损1.82 亿元（-207.12%），扣非归母业绩亏损1.61 亿、比上年同期增加亏损6753 万元，主要系上年同期出售子公司股权所致净利润基数较大所致。EPS-0.18元。

    　　酒店业务、食品业务得益于疫情防控向好持续复苏。21Q1 有限服务型酒店业务实现营收22.35 亿元（+4.64%），其中大陆境内实现营收18.4万元（+27.76%）恢复较快。21Q1公司新开业酒店347家、开业退出酒店64 家、开业转筹建酒店126 家、净增开业酒店157 家，其中直营酒店减少16家，加盟酒店增加173家。食品及餐饮业务实现营收6494万元（+21.94%），系疫情防控改善食品及餐饮业务经营情况。

    　　受一季度国内局部散发疫情、就地过年政策防控的影响，公司旗下有限服务型连锁酒店经营受小幅影响。3月平均RevPAR已恢复至2019年同期95.98%，4月平均RevPAR将达到2019年同期96%。21Q1中端酒店RevPAR/ADR/OCC分别为OCC146.9元（+63.04%）/232元（-1.89%）/63.32%（+25.22pct）；经济型酒店RevPAR/ADR/OCC 分别为72.21 元（+60.45%）/137.85 元（-8.69%）/OCC52.38%（+22.53pct）。中国境内中端酒店RevPAR 已恢复至2019 年同期76.86%，经济型酒店已恢复至2019年同期67.98%。

    　　境外酒店经营自2020 年3 月受疫情影响持续下滑，尚未看到明显好转迹象。中端酒店RevPAR/ADR/OCC 分别为18.34 欧元（-44.99%）/ADR56.93 欧元（-11.9%）/OCC32.21%（-19.39pct）；经济型酒店RevPAR/ADR/OCC分别为17.36欧元（-32.05%）/46.02欧元（-11.07%）/OCC37.73%（-11.64pct）。

    　　公司毛利率同比微增2.51pct至37.71%，整体费用率52.08%（+2.29pct）。

    　　其中销售费用率21.34%（-4.44pct）、管理费用率22.72%（+3.12pct）、研发费用率0.62%（-0.45pct）系本期铂涛集团发生软件开发费用比上年同期减少所致，财务费用率7.39%（+4.06pct）。投资活动产生现金流净额同比增加1756 万元系本期购置固定资产等长期资产支付现金较上年同期减少、上年同期转让子公司股权收到现金所致投资收益同比减少77.57%系上年同期转让子公司股权取得投资收益所致。筹资活动现金流净额同比增长2852.77%系期内完成非公开发行A 股、及执行新租赁准则所致。

    　　投资建议：境内商旅出行、休闲旅游等需求释放提升酒店入住率；境外疫苗接种计划有序进行，卢浮酒店积极采取外部融资，境外业务年内有望出现拐点。公司定增获批，持续优化业务结构，预计未来两年存量酒店数量达到15000 家，未来存量房+新增房布局不断提高。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.16\1.53\1.83，对应公司4 月29 日收盘价59.5元，2021-2023年PE分别为51.2\38.8\32.5，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险；疫情持续扩散风险。