事件：公司公布21Q1财报，实现收入及归母净利润分别为22.99亿元和-1.83亿元，同比增长分别为5.06%和-207.12%，扣非归母净利润-1.61亿元，同比下滑73%。

    　　国内业务扭亏，海外业务短期仍承压。公司Q1实现收入22.99亿元，同比增长5.06%，其中国内酒店业务实现收入18.43亿元，同比增长27.76%；海外酒店业务实现收入3.91亿元，同比下滑43.50%。公司Q1实现归母净利润为-1.83亿元，其中卢浮约为亏损2.1亿元（20Q1为亏损7100万元），剔除后国内业务实现扣非归属上市公司利润约为0.3亿元左右，同比实现扭亏为盈。其中维也纳增长强劲，Q1实现收入及利润分别为18.8亿元和8700万元，收入同比增长265%，利润大幅扭亏为盈。现金流方面，公司Q1实现经营性净额为-4.96亿元，较去年同期增长8.54亿元。公司于Q1完成50亿定增，目前在手现金及等价物为110.38亿元，现金流充沛。

    　　境内酒店业务复苏引领市场。公司Q1境内酒店RevPAR/OCC/ADR分别恢复至19年的81%/84%/97%水平，其中3月、4月国内酒店RevPAR分别恢复至19年同期的95.98%和96%（预计）水平，国内酒店复苏领先行业，表现出其强大的品牌力和运营实力。短期海外业务恢复缓慢，Q1RevPAR同比仍下滑36.64%。开店方面，公司21Q1新开店/净开店为347/157家，环比有所放缓，主要受1-2月二次疫情及春节因素影响，3月份开店强势复苏，预计后续开店将持续提速。

    　　投资建议：公司三年翻番目标明确，品牌矩阵强大，拓展动能强劲。内部整合优化持续推进，经营效率改善可期，看好公司后疫情时代的持续成长潜力。我们预计公司21-23年EPS分别为1.30/1.82/2.30元，对应最新PE分别为46/33/26倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险；国内酒店扩张不及预期