2020 年业绩符合预期，Q4 海外增亏拖累业绩增长2020 年公司营收98.98 亿元/-34.45%；归母业绩1.10 亿元/-89.91%，扣非亏6.70 亿元，与业绩预告一致，EPS0.12 元。Q4，公司营收28.95亿元/-24.15%,业绩亏损1.91 亿元，扣非亏损2.65 亿元，卢浮拖累。

    　　Q4 国内酒店加速复苏，全年抗压良好，但海外卢浮增亏拖累业绩Q4 境内酒店RevPAR150.8 0 元/-2.75%（OCC-0.51pct/ADR-2.07%），收入-8.35%，持续复苏。Q4 新开店576 家/净增289 家，保持强势。

    　　Q4 铂涛收入恢复85%，盈利恢复46%；维也纳Q4 收入转正增1%，业绩增91%。2020 年，公司境内酒店RevPAR -23.55%，收入78.11亿元/-27.33%，盈利8.70 亿元/+4.01%，扣非仅亏4,771 万元，虽有关停损失体现为非经损失影响，但也可圈可点，加速展店和费用优化助力（2020 年在职人工优化5729 人，酒店总部行政管理费用减少近7 个亿）。维也纳20 年收入27.17 亿元/-13.56%，权益业绩2.40 亿元/-6.44%，较突出。境外酒店承压，Q4 收入加速下滑，单季亏3.5 亿+，全年亏8.33 亿元RMB，拖累显著。2020 年，公司新开业/净增酒店1,842/892 家，展店较快。2020 年末酒店9,406 家，客房数919,496间，已签约酒店14,458 家，助力后续成长。

    　　公司有望规模提升与费用优化共振，兼顾海外复苏节奏公司预计2021 年开店1500 家，签约2500 家，保持较快步伐。且过往实践来看实际开店均超额完成年报披露目标。公司系国内酒店规模NO.1，中端布局领先，未来有望受益行业复苏及行业洗牌下龙头加速集中，且官网显示公司未来三年目标境内酒店规模和利润翻番，态度积极，未来规模提升&平台整合费用优化潜力值得期待。

    　　风险提示

    　　商誉减值风险，收购整合低于预期，系统性风险尤其海外疫情等。

    　　规模提升与费用整合有望共振，兼顾卢浮影响，维持“买入”

    　　预计21-23 年摊薄后EPS 至1.04/1.60 /2.06 元，对应PE53/35/27x。

    　　公司未来一看国内外酒店业复苏，二看加速展店规模提升，三看平台整合潜力释放，成长有支撑，短期兼顾卢浮影响，维持“买入”评级。