2025 年盈利同比增长15%

    　　公司发布2025 年业绩快报，预报2025 全年收入42.20 亿元，同比下滑5%，全年归母净利润9.06 亿元，同比增长15%。

    　　关注要点

    　　2025 年全年收入符合市场预期，利润超预期。2025 年公司收入略有下滑，我们认为主要受到终端宏观消费环境相对弱势的影响，OTC业务全年持续承压；面对行业结构性调整压力，公司持续加强品牌打造，围绕“大单品、强品类”夯实核心业务根基；丰富营销策略，强化投入回报，优化费用结构并深化精益制造，推进降本增效，实现全年盈利水平提升。

    　　变更公司名称，强化与华润品牌协同认知。1 月20 日公司公告公司中文名称由江中药业股份有限公司变为华润江中药业股份有限公司（证券简称拟变更为华润江中）。我们认为本次变更将进一步强化公司和华润品牌协同认知，进一步提升公司品牌辨识度和市场影响力，同时原华润江中层面管理团队或将进一步下沉至上市公司层面，集团管理层级优化。

    　　期待“十五五”期间实现稳健可持续增长。2025 年公司围绕“做强OTC、发展健康消费品、布局处方药”三大业务布局，不断巩固核心竞争力。2025 年下半年公司以自有资金4,000 万元参与设立华润医药产业投资基金二期，我们认为有望进一步储备与公司战略方向相匹配的项目资源。2026 年为“十五五”计划开局之年，我们期待公司通过外延+内生实现长期稳健增长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑OTC业务受到宏观医药消费环境负面影响，我们下调25/26年收入6%/6%至42.19/45.13 亿元，引入2027 年收入预测48.31 亿元，但同时持续推进降本增效盈利能力提升，我们上调25/26 年归母净利润4%/6%至9.06/10.09 亿元，引入2027 年净利润11.16 亿元。我们维持跑赢行业评级，现价对应26/27 年P/E为14.7/13.3 倍。同步上调6%目标价至28.90 元，对应26/27 年P/E为18.2/16.4 倍，隐含23.3%空间。

    　　风险

    　　终端复苏不及预期，竞争加剧，集采降价。