1-3Q25 业绩符合市场预期

    　　公司公布1-3Q25 业绩：收入29.33 亿元，同比下滑6.3%（调整后1）；归母净利润6.83 亿元，同比增长5.5%（调整后），符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　OTC 业务持续承压，健康消费品实现良性增长。分板块看，公司1-3Q25 实现OTC 收入20.86 亿元，同比下滑10.7%；处方药收入5.07 亿元，同比下滑2.7%；健康消费品及其他收入3.36 亿元，同比增长35.1%。我们测算3Q25 单季度公司OTC 收入5.36 亿元，同比下滑12.1%，健康消费品及其他收入1.07 亿元，同比实现96.2%的增长。

    　　3Q25 单季度毛利率同比改善。3Q25 公司综合毛利率64.6%（YoY+0.6ppt，QoQ 持平），分板块看，3Q25 非处方药毛利率76.9%（YoY+4.6ppt，QoQ+0.8ppt），处方药毛利率36.9%（YoY-6.4ppt，QoQ+0.6ppt），健康消费品及其他业务毛利率42.6%（YoY+19.0ppt，QoQ+2.1ppt）。

    　　公告收购精诚徽药，OTC 产品矩阵进一步丰富。9 月25 日公司董事会通过收购精诚徽药70%股权的议案，根据公告，精诚徽药聚焦中药补益类OTC 产品，核心品种为六味地黄口服液、脑力静糖浆及脑力静胶囊，本次收购股权对应成交价不高于7,078 万元，我们认为有望进一步为公司补充中药补益类品种。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2025/2026 年8.68 亿元/9.54 亿元盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年15.8 倍/14.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和27.26 元目标价，对应19.9 倍2025 年市盈率和18.1 倍2026 年市盈率，隐含26.0%的上行空间。

    　　风险

    　　OTC 业务恢复不及预期，竞争加剧，集采降价风险，外延并购进度不及预期。