事件:

    江中药业10 月27 号发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营收31.4 亿元，同比增长9.24%；归母净利润5.89 亿元，同比增长16.74%；扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长24.19%。

    公司2023 年Q3 单季度实现营收8.43 亿元，同比下滑13.45%；归母净利润1.42 亿元，同比增长26.48%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长55.78%。

    投资要点:

    公司2023 年前三季度利润快速增长 2023 年前三季度公司实现营收31.4 亿元，同比增长9.24%；归母净利润5.89 亿元，同比增长16.74%；扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长24.19%。2023年Q3 单季度实现营收8.43 亿元，同比下滑13.45%；归母净利润1.42 亿元，同比增长26.48%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长55.78%。

    大健康品类维持较高增速 OTC 板块前三季度营收22.71 亿元，同比增长13.08%；单Q3 收入6.25 亿元，同比下滑7.15%。

    处方药前三季度收入4.63 亿元，同比下滑16.93%；单Q3 收入1.19亿元，同比下滑44.42%。大健康前三季度营收3.85 亿元，同比增长46.59%；单Q3 收入1.01 亿元，同比增长19.32%。

    公司整体毛利率稳定提升，费用率明显优化 单Q3 公司毛利率66.91%，同比上升0.45 个百分点。销售费用率37.98%，同比下降7.37 个百分点。管理费用率6.14%，同比提高1.28 个百分点。研发费用率2.98%，同比提高0.02 个百分点。财务费用获益1678 万元，同比获益增长755 万元。

    公司前三季度现金流稳定，经营状况良好 其中经营现金流入32.93 亿元，同比增长17.1%。经营现金流出27.22 亿元，同比增长15.48%。经营净现金流5.71 亿元，同比增长25.51%。

    盈利预测和投资评级 我们预计2023/2024/2025 公司收入分别为44.9、54.75、67.02 亿元，同比增长18%/22%/22%；对应归母净利润分别为6.86、8.35、10.14 亿元，同比增长15%/22%/21%； 对应PE 估值17.83X/14.65X/12.06X。江中药业作为华润系的中成药企业，在消化类中成药领域拥有很强的品牌力，凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地，看好公司长期发展。维持 “买入”评级。

    风险提示 重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。