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    江中药业发布2022 中报：2022 年上半年，公司实现营业收入19.01 亿元（+50.12%），实现归母净利润3.92 亿元（+27.96%），扣非归母净利润3.57 亿元（+29.12%）。

    2022 年Q2，公司实现营业收入9.70 亿元（+65.06%），实现归母净利润2.09 亿元（+41.69%），扣非归母净利润1.83 亿元（+37.62%）投资要点：

    公司非处方药、处方药、大健康产品三大板块齐头并进推动业绩高速增长

    非处方药是主营板块，覆盖整个消化道领域以及咳喘、补益领域，公司通过“品牌延伸”、“推进并购”提速非处方药业绩增长。

    2022H1 非处方药板块实现营收13.36 亿元（+31.39%），剔除海斯制药影响实现营收11.14 亿元（+9.55%）；2022Q2 单季度非处方药板块实现营收6.74 亿元（+47.73%），剔除海斯制药影响实现营收5.57 亿元（+22.02%）。

    公司通过并购海斯制药，在处方药板块引入雷贝拉唑钠肠溶片、伏立康唑等大品种，推动处方药板块业绩迅猛增长。2022H1 处方药板块实现营收3.44 亿元（+140.52%），剔除海斯制药影响实现营收1.40 亿元（-2.04%）；2022Q2 单季度处方药板块实现营收1.64亿元（+116.64%），剔除海斯制药影响实现营收0.72 亿元（-5.33%）。

    在大健康板块，公司凭借自身在胃肠道领域的强大品牌力推广新产品，并通过拓展线上销售渠道拓宽消费群体。2022H1 大健康板块实现营收1.79 亿元（+71.85%），剔除海斯制药影响实现营收1.35 亿元（+30.26%）；2022Q2 单季度大健康板块实现营收1.22亿元（ +120.24%）， 剔除海斯制药影响实现营收0.82 亿元（+48.59%）。

    并购海斯药业，充盈处方药管线，加大销售、研发投入力度 并购海斯药业后，院内销售的处方药管线大幅扩张，公司加大对销售与研发费用的投入。2022H1 公司销售费用6.82 亿元（+71.78%）；研发费用4.40 千万元（+34.29%）；管理费用0.79 亿元（+19.66%）；

    财务费用-1.28 千万元。

    经营净现金流基本保持平稳 2022 上半年因销售收入与现今回款增加，公司实现经营活动净现金流量4.79 亿元，同比（2.95 亿元）增加62.11%，其中经营活动现金流入19.92 亿元（+51.87%），经营活动现金流出15.13 亿元（48.90%）。另外，2022 上半年公司因减少投资支出实现投资活动产生的现金流量净额2.48 亿元，同比（-7.27 亿元）大幅提升，公司整体经营稳健。

    盈利预测和投资评级 江中药业作为华润系的中成药企业，在消化类中成药领域拥有很强的品牌力，凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地。如今公司并购海斯制药为处方药板块加码，补全公司医院端销售的“ 另一条腿”， 看好公司长期发展。预计2022/2023/2024公司收入分别为41.67亿元/51.26亿元/60.48亿元，同比增长45%/23%/18%。对应归母净利润分别为6.36 亿元/7.29 亿元/8.29 亿元，同比增长25.70%/14.75%/13.63%。对应PE 估值15.11X/13.17X/11.59X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。疫情波及范围广影响产品销量的风险。