上半年经营收入有明显恢复。公司前6 月实现营业收入15.38 亿，同比增长74.08%。实现归属于上市公司股东净利润1.07 亿，同比增长11.18%，对应EPS 约0.345 元。健胃消食片销量恢复到历史较好水平是营收大幅增长的主要因素，而销售费用率同比上升2.03 个百分点至21.36%；

    中成药收入和毛利率同比均有较好提升。通过强化终端合作，积极加强渠道掌控力，大力推广“非广告产品模式”，公司1-6 月中成药业务销售收入约6.59 亿，同比增长72.40%，毛利率增加4.89 个百分点至48.40%。预计健胃消食片销售增速超过70%，并且随着未来太子参价格的不断跌落，毛利率还将有较好增加；

    保健食品下半年将放量。上半年保健食品等业务实现销售收入约2.65 亿，同比增长26.09%，毛利率有所下降。预计初元销售额同比保持稳定增长，参灵草随着秋季需求旺季的到来，销量将会有明显增加；

    医药商业继续快速增长。上半年医药流通营收达到6.13 亿，同比增长111.38%，预计全年将延续较快增速；

    推荐评级。公司经营状况向上趋势确立，今后仍然需要重点关注太子参价格回落和参灵草拓展进度。我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.90、1.27、和1.68 元，同比分别增长约23%、40%和32%，维持推荐的投资评级。

    风险提示：

    主导产品所处市场竞争激烈。