收入快速增长，主业增速超预期。2012 年一季度公司实现收入8.57 亿元，同比增长61%；实现净利润0.67 亿元，同比增长6%；每股收益0.22 元。一季度母公司实现收入3.71 亿元，同比增长26%，实现净利润0.79 亿元，同比增长42%。公司中成药、保健品主业运行良好，一季度营业费用大幅增长41%，公司加大了子公司宁夏朴卡酒业有限公司的销售及人员投入，致合并报表利润增速低于我们预期。但中成药、保健品主业增速超过我们的预期。

    分业务来看，中成药保健品业务收入同比增长25%左右，利润增速高于收入增速。1）中成药成本下降，收入利润快速增长。我们预计一季度中成药业务收入同比增长25%左右，毛利率同比上升2 个百分点，利润增速快于收入增速；2）保健品业务稳健发展，参灵草快速增长。一季度参灵草销售情况良好，收入同比增长20%；初元由于销售模式转型，收入增速保持平稳。3）积极发展新业务，推开朴卡酒销售。公司一季度在朴卡酒加大了销售和人员投入，计划将该产品推向全国。11 年朴卡酒在江西一省销售收入2000 万元。 4）医药流通业务高速增长。一季度公司医药流通业务收入同比增加2.4 亿，增长80-100%。

    2012 年看点在下半年，太子参价格回落和参灵草实现不俗销售，维持买入评级：我们维持2012-2014 年每股收益1.09 元、1.42 元、1.85 元，同比增长49%、30%、30%，对应预测市盈率23 倍、18 倍和14 倍。2012 下半年太子参产新后价格有望继续回落，参灵草销售主要集中于四季度，公司业务看点在下半年；公司向上发展态势明确，2012 年23 倍预测市盈率价值低估，维持买入评级。

    股价上涨催化剂：太子参价格大幅回落；初元和参灵草超预期

    核心假定风险：原材料价格上涨风险；新品推广风险；