投资要点

    公司公告2015年前三季度实现营收1.24 亿元,同比下降13.38%,亏损3,271 万元,同比下降2,299.3%,其中,第三季度营收净利分别同下降12.10%和36%;EPS 约为-0.17 元。

    点评:

    新项目完工费用支出增加制约短期业绩,景区游客放量后有望得到缓解。因在建工程转固、利息资本化的停止计算,本期折旧费用及财务费用加大,费用率达到69.5%,较去年同期大增27.19pct,同时,新项目运营初期,公司毛利率下降9.61pct,制约公司短期业绩;林芝景区步入快速增长期以及阿里全面投入运营,有望突破当前困境。

    公司控股股东国风集团于9 月23 日完成增资,增资后公司实际控制人欧阳旭及其家族合计持有国风集团股权比例为65%(欧阳旭持有26.52%),其余三名自然人股东持股比例为35%,其中孙陶然持股24.02%,赵文权持股5.99%,张军持股4.99%。赵文权现任蓝色光标董事长兼总经理,为第一大股东;孙陶然现任北京拉卡拉电子支付公司董事长、总裁,2008 年1 月起担任蓝色光标董事,居第六大股东,两者与公司实际控制人为同届北大生。

    自从胡氏兄弟举牌以来,公司一系列行动都彰显对掌控上市公司控制权的决心,结合大股东首次高比例参与定增(认购2.5 亿元,占比45%),反映其对公司长期发展的看好。

    盈利预测及投资评级:我们预计公司15-17 年EPS 分别为-0.19/0.04/0.11 元,公司作为五大藏区及接邻国内独家旅游上市公司,独家拥有雅鲁藏布大峡谷景区、巴松措、鲁朗、阿里神山圣湖等顶级优质景区资源经营权,林芝地区交通改善不断推进,随着西藏地区政策不断利好以及公司景区逐渐成熟,我们建议关注公司优秀的景区开发能力和长期成长空间,同时,公司定增完成后将获得超过3 亿元的流动资金,后续存在资本运作预期,维持“增持”评级。

    风险提示:景区客流量不及预期、政策扶持力度不及预计、政治、自然灾害等风险。