投资要点

    事件:公司公告15H 实现营业收入4,419 万元,同比下降15.60%,归母净利亏损4,124 万元,同比增亏2,585 万元,EPS 约为-0.22 元。

    点评:

    受地震和藏区境内政策影响,业绩出现下滑。受到4 月尼泊尔地震以及14 年8 月起西藏境内实施“两限一警”政策,受此影响15 上半年景区业务同比下滑15.1%,其中,较为成熟的大峡谷景区同比增长8%,占景区业务收入贡献的89%;阿里景区减幅达85%;巴松措景区以及鲁朗景区降幅分别为61%、23%。公司15 上半年整体营收下滑15.6%。

    新项目完工费用支出增加制约短期业绩,景区游客放量后有望得到缓解。因在建工程转固、利息资本化的停止计算,本期折旧费用及财务费用加大,费用率达到113.48%,较去年同期大增48.25pct,制约公司短期业绩;林芝景区步入快速增长期以及阿里全面投入运营,有望突破当前困境。

    公司积极创建5A 级景区,加强O2O 平台建设。林芝地区拟打造三个5A 级景区,涉及到公司相关景区;同时,公司加强O2O 平台建设,扩充旅游产品销售渠道,公司景区经营逐步步入正轨。

    政策支持西藏地区经济社会发展,旅游产业有望延续高增长。今年以来克强总理和习主席支持西藏地区经济发展,办好建藏50 周年(9 月1 日)。旅游作为西藏支柱性产业对经济发展起到重要拉动作用,同时旅游发展能够有效带动就业、改善交通。第六次援藏工作会议中提出把西藏建设成重要的世界旅游目的地,打造成面向东南亚开放的重要通道。

    利预测及投资评级:暂不考虑定增影响,我们预计公司15-17 年EPS 分别为-0.16/0.06/0.15元,公司作为五大藏区及接邻国内独家旅游上市公司,独家拥有雅鲁藏布大峡谷景区、巴松措、鲁朗、阿里神山圣湖等顶级优质景区资源经营权,林芝地区交通改善不断推进,随着西藏地区政策不断利好以及公司景区逐渐成熟,我们建议关注公司优秀的景区开发能力和长期成长空间,维持“增持”评级。

    风险提示:景区客流量不及预期、政策扶持力度不及预计、政治、自然灾害等风险。