大股东首次高比例参与定增，彰显对公司长期看好的信心。公司2009年开始主攻盈利能力强的景区业务后，先后通过两次定增募集资金用于景区开发。2007年投资雅鲁藏布江下游与尼洋河下游水上旅游综合项目；2011年投资西藏阿里神山圣湖旅游区开发项目一期工程；与前两次不同，15年定增存在大股东首次高比例认购，新进股东祥源集团旅游资源丰富等亮点。

    西藏是正在崛起的绝佳旅游胜地，林芝有望率先崛起。西藏拥有着众多顶级旅游资源，旅游业已经成为西藏支柱产业，另外4大藏区内拥有着以九寨沟、黄龙、香格里拉为代表的丰富旅游资源；对标云南，西藏有望实现云南旅游业式的腾飞，林芝地区旅游价值仅次于拉萨，伴随交通改善以及广东援藏1号工程鲁朗国际旅游小镇16年完工，地区优势更加显著。

    交通条件改善打破西藏旅游瓶颈。未来10年内西藏交通将逐步改善，铁路方面：在建的川藏滇藏铁路将打通四川、云南进藏通道，青藏铁路3条支线打通藏区内部铁路网络，另外拉日铁路有望延伸至尼泊尔加德满都，未来可能延伸至印度，将打通西藏西南窗口；公路方面：拉林高速公路开通后拉萨至林芝由8小时缩短到3小时，滇藏新通道建成后可大幅缩短昆明至林芝、拉萨公路里程；机场方面：林芝机场改扩建工程预计16年完成、那曲机场预计17年完成。

    建藏50周年叠加援藏计划周期，或存在重大政策利好。新疆作为路上丝绸之路桥头堡，成为一路一带建设最大受益者之一，而西藏受益面较窄；15年迎来建藏50周年叠加新的援藏计划时间窗口，西藏有望迎来重大政策利好，旅游业作为西藏地区支柱产业受益幅度将会巨大。

    盈利预测及投资评级：暂不考虑此次定增摊薄股本影响（摊薄率为22%），我们预计公司14-16年EPS分别为-0.11/0.02/0.08元，公司作为五大藏区及接邻国（印度、尼泊尔、不丹等）内独家旅游上市公司，且独家拥有雅鲁藏布大峡谷景区、巴松措、阿里神山圣湖等顶级优质景区资源经营权，未来将受益于西藏地区交通改善和政策利好预期，我们建议关注公司长期价值的重新挖掘，目前股价对应定增后股本市值约62亿元，继续维持“增持”评级。

    风险提示：景区客流量不及预期、政策扶持力度不及预计、政治、自然灾害等风险。