公司未来的机会在于1）基于现有业务进行的对“环喜马拉雅”地区旅游资源的整合；2）向下游渠道拓展带来的布局国内其他旅游项目的机会；3）西藏板块整体机会。

    投资要点：

    由于阿里限流，预计全年业绩低于预期。由于年内公司景区受游客流量动态控制政策、区内“两限一警”政策的影响，预计年初至下一报告期期末的累计净利润下降将超过50%，可能为亏损。虽然我们曾在中报中指出，阿里地区限流政策可能产生一定的负面影响，实际业绩仍低于预期。

    市值管理已经启动。公司资源价值与市值的不匹配，股东存在做大市值的动力，可能在以下几个方面对市值形成影响：1）已经已因重大资产重组停牌，未来可能继续整合藏区以及外围旅游资源，并向下拓展渠道建设，进入到持续并购期；2）逐步解决高管对市值的重视程度；3）大股东持股比例很低，不排除基于分享市值而进行的增持。

    明年西藏板块有望迎来持续利好。

    明年是西藏自治区成立50周年。一方面，自治区的庆祝活动以及中央领导的到访会引起市场关注；另一方面，可能再出台对西藏板块的扶持政策。

    乃堆拉山口朝圣路线将于2015年夏季正式开通。一方面，第二条朝拜路线的开通可理解为中印关系缓和的一种姿态，这对于开放印度香客进藏至关重要；另一方面，新的线路可以对香客进藏提供便利。明年藏历羊年转湖是重要的修行方式，在政策支持的情况下，不排除现有业务业绩大幅增长的可能。

    林芝机场扩建、川藏线等为西藏旅游价值释放提供条件。林芝机场8月开工，预计明年年底建成投用，建成后可满足2020年旅客吞吐量75万人次、货邮吞吐量3000吨的目标。川藏铁路成都至雅安段和成昆铁路扩能改造峨眉至米易段分别在今年8月和12月开工。雅安至康定段、隆黄铁路叙永至毕节段、川南城际铁路3个项目预计在明年开工。拉林铁路年内开工，拉日铁路已完工。

    投资建议。继续看好公司长期市值成长空间。维持强烈推荐。

    风险提示：区域政策、市值管理幅度以及进度有不确定性。