公司2014年1季度实现营收745万元(-7.32%),归属上市公司净利润-1542万元,同比减亏约109万元。扣非后净利润-1534万元,同比减亏约37万元。EPS-0.0815元。

    投资要点:

    一季度略微减亏,全年业绩趋势尚待旺季。公司1季度营收-7.32%,营业成本+2.78%,营业税金及附加-60.53%,销售费用-12.09%,管理费用+8.56%,财务费用-32.89%。营业外净收入减亏69万元。由于一季度是淡季,收入增速与利润增速对全年的参考价值有限,而全年的向好趋势尚未变化:

    其一,林芝地区游客较快,公司景区的资源价值日渐得到验证。1)今年一季度,林芝地区接待国内外游客15.5万人,同比增长16.82%;实现旅游总收入1.37亿元,同比增长32.23%。2)西藏将于今年开展国家公园建设试点,公司旗下的雅鲁藏布大峡谷、玛旁雍措在试点范围内。

    其二,公司经营情况有向好的动力。林芝地区受到限制三公消费影响,对人均消费的影响已经见底,今年有望借由游客增长实现业绩反转。阿里神山圣湖景区将在旺季前全面开放,藏历马年转山是兼具主题与游客推动能力的宗教盛事。旅游服务、传媒文化等作为景区业务的配合和补充,发展稳健。

    公司的资源整合潜力及资金状况值得关注。1)西藏地区旅游资源丰富,公司是地区唯一上市的旅游公司,有一定的资源整合潜力。2)公司董事长作为北大山鹰社创始人之一,深谙户外探险精髓,有借助校友或协会平台,以各种活动形式,推动西藏旅游事业发展的能力。3)公司旗下景区开发尚不完善,本身存在一定的资金需求;资源整合亦需要大量的资金,建议关注。

    投资建议。维持2014年0.18元的盈利预测。维持强烈推荐的投资评级与12.5元的目标价格。

    风险提示:阿里地区有效游客数量与人均消费有一定的不确定性;公司在建工程金额较大,折旧摊销将会影响业绩等。