一、 事件概述

    3月2日,西藏将迎来藏历新年木马年。藏历马年是西藏阿里神山香客转山的大年,将有大量的国内外香客前来转山,西藏旅游(600749)开发的神山圣湖景区将明显受益。

    二、 分析与判断:

    经过数年建设,景区已经具备了较为完善的接待体系

    神山圣湖景区已建立起比较完善的接待体系。自然条件恶劣,没有基本食宿条件一直是制约神山香客数量的基础。公司已投资上亿建成普兰县城的酒店和神山酒店,投资4000多万建两处游客接待中心,投8600多万修建神山辅道和神山、圣湖的环道等等。收购整合两处客栈、活动板房等设施,食住行游等基本条件已经比较完备。

    转山大年国内外香客将超过6万,景区可望一步迈过培育期

    藏历马年是印度教、佛教、印度教、耆教和苯教四方信徒们的盛世。一致认为在马年转山一圈,其功德相当于其他年份转山十三圈所积的功德。国内外四教信徒众多,仅印度国内的印度教徒有数亿之多。之前国际关系和接待能力限制,国外香客难以上规模。2014年是中印友好年,兼有转山大年,预计2014年香客超过6万人是大概率事件,使得景区一步跨过市场培育期。

    景区盈利能力强,保守预计将带来50%以上的业绩增长

    神山圣湖景区面积巨大,对服务有刚性需求。公司独家经营,有较多的收入点和较高的毛利率。其中住宿、餐饮可能贡献半数左右的收入,三段环保车贡献约三分之一的收入。预计6万游客可望创造9000万以上的收入,至少2000万左右的利润。

    完全自然状态的文化、朝圣旅游资源,未来需求必将长期繁荣

    神山圣湖具有极高的文化内涵,香客游有重复消费特性。并随着经济越发达,文化、宗教等精神层面的旅游需求将越强烈。公司景区宗教文化资源属于完全自然的状态,与其他人工宗教旅游场所相比,独特性突出,未来的香客和游客市场前景非常广阔。

    三、 盈利预测与投资建议

    神山圣湖景区的运作,标志着公司从自然景区开发迈向了文化资源开发,大幅提升公司产品的文化内涵。公司原有的传媒、文化基因推动了神山景区更好的运作。未来公司将在资源扩张和内部资源整合方面双双发力,内涵和外延扩张潜力很大。 在估值方面,公司短期内业绩压力仍在,目前景区类公司3.7 倍市净率计算,公司合理估值应该在每股14.5元以上, 维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:自然灾害、政治动乱、经济大幅下滑等系统性风险。