每股收益0.06元，同比增长5%，符合预期。公司2012年度实现营业收入1.6亿元，同比下滑19.6%；净利润1119万元，同比增长5%；扣除非经常性损益后净利润1104万元，同比增长10.4%；每股收益0.06元，符合预期。收入下滑的主要原因是报告期内公司进一步缩减非核心业务——广告代理的业务规模，广告代理业务重心全面转向西藏并主要承担自有景区的营销推广。

    景区业务继续保持快速增长，深度开发满足多样化旅客需求。报告期内，景区业务实现营业收入1.1亿元，同比增长25.6%，累计接待人次数同比增长36%，增长超过西藏自治区和林芝地区21.7%、24.7%的整体增幅。为满足旅客多样化需求，公司在稳定原有产品的基础上，着力开发深度消费产品：雅鲁藏布大峡谷景区推出短程游艇、漂流、帐篷营地等项目，并取得较大突破；巴松措景区在陆路游产品基础上开发了环湖游和新措专线游产品。此外，根据公司战略规划和资源布局，报告期内公司收购了林芝地区的鲁朗4A景区，进一步加强公司对于林芝地区核心旅游资源的控制力，为后续构建新的旅游线路奠定基础。

    神山圣湖景区将于2013年开始正式运营。 公司募投项目——阿里神山圣湖旅游区一期工程原定 于2014年竣工。为迎接 2014年的西藏马年营运高峰，公司加快了项目建设进度。目前，神山圣湖景区已完成验票站、神山接待中心、圣湖接待中心、景区内道路建设，并正式对外运营。住宿方面，普兰大酒店和冈仁波齐大酒店已封顶，将于2014年正式投入使用。

    维持“买入-B”投资评级，12个月目标价12元。 预计公司2013-2015年EPS分别为0.11元、0.2元、0.31元，当前股价对应动态市盈率80x、43x、27x，PE估值位于行业高端。公司现阶段处在投入期，营收规模小，财务数据不能真实反映内在价值及隐形资产。作为西藏旅游业龙头，公司拥有西藏自治区多个核心旅游目的地的独家垄断经营权，潜在价值将随着阿里景区投入运营及雅鲁藏布江大峡谷景区深度开发逐步显现。维持长期“买入-B”评级。

    风险提示：经营人才缺失风险、地域政治环境风险、自然灾害等不可抗力