一、 事件概述

    西藏旅游（600749）发布三季报，前三季度公司实现营业收入1.39 亿，同比下滑8.6%；实现归属于母公司的净利润1552 万，同比增长36.7%；实现每股收益0.08 元，基本符合预期。其中第三季度实现营业收入0.88 亿，同比增长21.36%；实现归属于母公司的净利润3040 万，同比增长14.5%；实现每股收益0.16 元。

    二、 分析与判断

    三季度是公司绝对旺季，主营业务保持了20%以上较快增速

    第三季度是公司最大的旺季，但三季度以来随着18 大召开在即，入藏政策有所收紧，对西藏旅游业和公司景区业务形成了一定的影响。三季度主营业务收入保持了2 成以上的增长，实现利润超过3000 万。根据测算三季度公司景区主业增速可能略低于整体营收的增速，大概在20%左右，低于上半年44%的增速，但在国内景区企业中，增速仍相当可观，预计全年增长可望维持在25%以上。

    三季度总体经营成本上升三成多，公司业绩增长低于营收增速

    由于公司年内成本费用项目进行了调整，单项成本费用等不可比。但从总体经营成本来看，由于工人工资上涨、固定资产折旧增多等原因，本年第三季度总体经营成本上升较快，同比增长34.8%。带来了公司经营净利率的下降，造成三季度业绩增速低于营收增长。

    西藏旅游环境持续改善和国家支持将加速公司成长

    西藏旅游业的发展大环境正在大幅改善，另外全国旅游援藏有望进入新阶段，全国各地组织客源，为西藏景区和公司提供直接输送客流，一旦成行，将对公司业务带来立竿见影的效果

    三、 盈利预测与投资建议

    司目前正处于大规模投入建设期，业绩的释放有一定难度。高端的旅游资源是公司最大的亮点，公司雅江景区和阿里神山圣湖景区都是世界级景区，开发潜力极大。公司主要基地林芝旅游业面临大幅改善，神山圣湖正在加紧建设中，公司内涵和外延式扩张都有极好的机会，维持公司“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示：

    经济大幅下滑风险；疾病、自然灾害等系统性风险。