支撑评级的要点

    西藏旅游景气度高、公司景区收入同比增长44%：2012 年1-6 月，西藏累计接待国内外游客281.78 万人次，同比增长25.3%；实现旅游总收入24 亿元，同比增长30.3%。2012 年上半年，公司旅游景区业务实现收入3,276 万元，同比增长44%；实现利润总额891 万元，同比增长125%。雅鲁藏布江大峡谷景区加强深度产品的开发：短程游艇、漂流、特色餐、帐篷营地等项目有较大突破。

    加大建设力度，期待公司新景区的深度开发和客流培育：2012 年上半年，公司在建工程项目达到3.52 亿元，同比增长86%，主要因为阿里及雅江等项目资本投入以及并购鲁朗景区所增加相关在建工程 。公司拥有的旅游资源横跨西藏东西。我们看好公司旗下丰富的旅游资源，但大部分景区开发时间较晚，景区知名度和客流培育尚待时日。

    聚焦旅游主业，广告业务收入大幅下降：公司战略调整，原有广告业务规模缩减较为明显；加之上年同期媒介代理业务独立事件的影响，本期广告收入同比下降77.5%；我们认为公司正逐渐向旅游主业聚焦，广告业务不是未来发展的重点，预计其市场规模将继续萎缩。

    评级面临的主要风险

    宏观经济下滑对于旅游行业的影响；新景区的培育不达预期；

    估值

    公司主要景区尚处于开发与培育期，短期业绩释放空间小，小幅下调 2012-14 年每股收益分别为0.09 元、0.15 元、0.20 元，目标价由11.00元下调为10.00 元。维持持有评级。