一、 事件概述

    西藏旅游发布半年报，上半年公司实现营业收入为5141.3 万元，同比下降77%，归属上市公司股东净利润为-1440 万元，同比减亏111万；基本每股收益-0.08 元，基本符合预期。

    二、分析与判断

    景区主业取得4成以上高增长，广告业务一次性事件导致营收下降

    上半年公司旅游主业保持了较快增长，旅游景区业务实现收入3276 万元，较上年同期增长44%；利润总额891 万元，较上年同期增长125%。除了雅江景区和巴松错景区保持较快增长外，新收购的鲁朗五寨景区也开始贡献收入；由于酒店业宣传得力等因素，包括旅行社、旅游运输和旅游酒店等旅游服务业务增长也达到28%，旅游业务势头良好。营业收入下降主要是因为去年同期有一笔5000万的广告业务，本年度广告业务开始转向服务景区，没有单笔大单。

    新项目建设较多，管理费用增加千万影响业绩增速

    由于公司账务调整，部分原来的销售费用计入成本，造成公司上半年景区业务成本上升近千万，同时销售费用出现下降近千万，两者相互抵消对公司业绩影响不大。

    上半年公司业绩增长较慢的主要原因在于管理费用增加了1000 万，这是造成公司主营业务增长不增利的主要原因。由于公司阿里景区进入开发阶段，雅江景区、巴松错以及鲁朗景区均处于持续投入阶段，公司成本和费用均有比较大的增加。

    西藏旅游发展条件持续改善，公司景区受益匪浅

    西藏航空成立后，围绕拉萨、林芝、阿里等地新开多条对外航线；公司三大景区所在地林芝机场扩容5 倍，机场容量大增；广东省主导投资的“鲁朗国际旅游小镇”的高水平建设，将大幅提高林芝的接待能力和接待规格，推动旅游业大发展。

    三、盈利预测与投资建议

    公司目前正处于大规模投入建设期，成本和费用增长较快，业绩的释放有一定难度。但我们认为景区主业的高增长和极高端的旅游资源仍然是公司最大的亮点，公司雅江景区和阿里神山圣湖景区都是世界级景区，是西藏最具优先开发条件的自然景区，开发潜力极大。公司主要基地林芝旅游业面临大幅改善，公司内涵和外延式扩张都有极好的机会，维持公司“强烈推荐“评级。

    四、风险提示：

    经济、大幅波动的风险；当地政治风险；疾病、自然灾害等系统性风险。