事件：

    西藏旅游公告2012年中报，公司上半年实现主营业务收入5141万元，同比下降36%，剔除去年同期广告公司代理中联重科媒介发布业务这一独立事件对收入的影响，同比增长28%；实现归属于上市公司股东净利润-1488万元。上半年每股收益为-0.0787元。

    盈利预测与估值：随着公司对林芝景区的深度整合，以及对增发项目阿里神山圣湖景区的建设开发，公司景区业务收入应将持续增长，并带动旅行社业务增长。基于对景区业务快速增长、费用率基本保持稳定的假设，我们预计2012-2014年EPS分别为-0.01元、0.03元和0.09元，由于现阶段公司仍处微利状态、导致估值极高，在目前市场环境下作为小市值公司，有一定的系统性风险，我们首次给予“中性”评级。

    风险提示：1、突发事件、自然灾害等不可抗力风险；2、阿里神山圣湖项目进度低于预期；3、公司费用控制风险。