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西藏旅游(600749)机构评级研报股票分析报告

 
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西藏旅游(600749)季报点评:业绩符合预期 外部环境将大有改善

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2012-04-25  查股网机构评级研报

一、 事件概述

    西藏旅游发布 2011年年报,全年营业收入为2.02亿元,同比增长62.3%,归属上市公司股东净利润为1067万元,同比下降49.75%,基本每股收益0.06元,符合预期。

    二、 分析与判断

    雅江景区增长逾4成,景区毛利贡献提高2个百分点

    2011 年公司的景区业务保持了较快的增长,对公司赢利贡献也越来越大。全年实现收入 8721 万元,同比增长 39.54%;实现毛利 7244 万元,较上年增长 37.50%。对公司毛利的贡献达到 73.98%,比去年提高近 2个百分点。其中雅江大峡谷景区接待量增长了 43%,据估算雅江景区业绩应该在 3500万左右,剔除所得税影响,增长在30%左右。

    营业利润增逾9成,非经常性损益大幅减少带来业绩同比下滑

    由于景区及旅游业务的较快增长,2011 年公司实现营业利润 1177 万,同比增长92.58%;公司业绩同比下降 5成主要是因为非经常性损益同比大幅减少近 9 成,去年同期有 1498万左右的债务重组收益,今年没有此项收入,导致业绩同比大幅下滑。

    2011年起公司按照 15%的税率缴纳所得税,也是业绩下滑的一个原因。

    林芝将打造西藏新的旅游集散中心,雅江将成为大赢家

    林芝作为西藏规划的自然旅游中心,将建设成为西藏除拉萨外新的集散中心。根据西藏经济工作会议精神,拉林铁路力争在 2012 年开工;林芝机场改扩建工程在 2012 年内开工,建设期 1.5 年,扩建后游客吞吐量将从原来的 12 万达到 70 万;投资 10亿的鲁朗国际旅游小镇建设将大幅提高林芝的接待能力和规格。交通和接待条件的大幅改善将为林芝旅游业大发展奠定基础,作为林芝最主要的景区雅江景区将成为最大的赢家之一。

    三、 盈利预测与投资建议

    仅考虑现有业务预计未来两年公司业绩分别为 0.13和 0.19 元,从短期看,估值仍然有一定的压力。我们认为稀缺和极高端的旅游资源仍然是公司最大的亮点,公司雅江景区和阿里神山圣湖景区都是世界级景区,是西藏最具开发条件的自然景区,开发潜力极大。区政府对旅游业和公司的支持力度逐步加大,公司面临更好的发展条件,内涵和外延式扩张都有极好的机会,维持公司强烈推荐评级。

    四、 风险提示:

    经济、大幅波动的风险;当地政治风险;疾病、自然灾害等系统性风险。

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