长期受益西藏地区旅游发展

    公司是西藏地区第一家上市公司，主要经营景区门票、西藏地区旅游服务和相关的广告代理业务，公司最核心的竞争力是拥有西藏地区最好的景区资源，占据西藏地区旅游龙头的位置，那么公司的荣辱不可避免的和西藏地区的旅游业紧紧的联系在一起。西藏旅游的投资逻辑是作为地区旅游龙头伴随西藏旅游业一起成长。

    西藏问题一直是世界看中国的一个焦点，国家安定西藏政治的最佳法宝是发展西藏的经济，而旅游业环境友好和具有可持续性的行业特质决定从长期来看她无疑将是最受支持的产业。西藏以其雄壮的高原景观和神秘的藏族文化历来吸引着整个世界的眼球，西藏地区旅游业缺乏的不是优质的资源和对人们的吸引力，而是落后的交通等旅游基础设施及不稳定的政治环境。我们可以看到进藏旅游人数增长最快的时候是 2007 年青藏铁路全线贯通，当年进藏旅游人数同比增长 60%，首次突破 400万人次大关，而 2008年由于拉萨 3.14暴乱对旅游业的冲击，当年进藏游客只有 224万，大幅下滑 44.1%。

    而基础设施建设这正是我们政府的特长，西藏“十一五”期间公路通车总里程从 43717公里增加到 5.8万公里,等级以上公路从 10905 公里增加到 32049.85 公里,沥青路面从 3288 公里增加到 8194.53 公里,乡镇公路通达率从 76.4％提高到100％,建制村通达率从68.7％提高到81.24％。 “十二五”期间的发展目标是:到2015年公路通车里程达到7万公里,5条国道全部实现路面黑色化,实现县县通油路,60％以上的乡镇通沥青（水泥）路,提升经济干线的通畅水平,消除省道断头路,具备条件的建制村、农林场通公路,初步建成拉萨及各地区综合交通运输枢纽,完成 8个货运枢纽站、50个乡镇客运站和 300个停靠点的建设。 按照《西藏自治区旅游发展总体规划》 ，到 2020年旅游业将成为西藏自治区国民经济的主导产业，预计入境游客 112万人次，国内游客 905 万人次，旅游总收入达 228 亿元。旅游业产值相当于全区国内生产总值的 18%左右。因此从长期来看西藏地区旅游业大有可为。

    增发收购新景区培育新增长点

    今年 4 月公司完成定向增发，发行新股 2400 万股，募集资金 3.3 亿元，全部用作西藏阿里神山圣湖旅游区开发项目一期工程。阿里神山圣湖旅游区不但拥有丰富的自然旅游资源：神山冈仁波齐、圣湖玛旁雍错、鬼湖拉昂错等，还拥有类型多样的人文旅游资源：直达不日寺、科迦寺、贤柏林寺等，并且旅游资源的组合性优良，既汇集了冈仁波齐峰、玛旁雍错等世界级旅游资源，又拥有拉昂错、科迦寺、直达不日寺、节庆活动、集镇等国家级旅游资源。从宗教文化的角度看，神山圣湖更是佛教、印度教、苯教、搘那教的信仰中心和共认的圣地，其宗教地位在世界上极具影响力。

    阿里神山圣湖旅游区是世界上旅游资源品味最高的宗教旅游圣地之一。旅游区国际客源以印度、尼泊尔等南亚地区香客为核心，这为景区保证了充沛的客源。景区一期开发主要涉及景区基础设施开发、酒店住宿设施、交通工具、制氧厂等配套设施。我们预计随着新景区不断开发成熟有望成为公司新的利润增长点。

    盈利预测及评级 我们预计公司 2011-2013 年分别实现营业收入 1.75 亿元、2.25 亿元和 2.65 亿元；分别实现 EPS0.14 元、0.24 元和0.32元；对应 PE分别为108倍、64倍和 48倍。我们给予“谨慎推荐评级”。