确立大旅游战略，实现战略转型。公司成功实现了战略转型，逐步确立了西藏大旅游发展战略，以景区资源开发经营业务为主导，旅游服务业务为辅助，广告传媒文化业务为补充的全新业务格局。业务开发方式从发散式转变为以西藏本土资源、旅游行业资源为方向的靶向开发；业务模式从全面代理向提供媒介代理、公关执行等专业服务转变。

    债务重组推高 10 年收益。10 年利润大幅提升主要是债务重组收益贡献较大，债务重组损益 1489.51 万元，主要是公司对信达资产管理公司的逾期短期借款 1500 万元及其累计应付利息因债务重组减少所致。扣除非经常性损益后的 EPS 为 0.04 元/股。

    景区利润稳步增长，已成主要利润来源。目前投入运营的景区包括雅鲁藏布大峡谷 4A 级景区、尼洋河风光带和巴松措国家 4A 级景区。10 年公司进一步完善景区开发，加大推销力度，景区业务实现收入 6,249.50 万元，较上年增长 22.6 %；净利润 2935.25 万元，较上年增长 4.93%。11 年公司拟以债务融资的方式进一步加大既有景区建设开发。 旅游服务收入 2103.85 万元，同比增长 70.49%；广告传媒文化业务收入 3710.39万元，同比增长 20.26%。

    定向发行已完成。公司定向发行股票 2500 万股，募集资金 3.5 亿操作阿里神山圣湖旅游区一期项目，4 月 18 日已完成。 《西藏自治区“十一五”旅游产业发展规划》将阿里神山圣湖旅游区列为自治区旅游产业发展的七大空间布局之一，以及区内六大世界知名旅游品牌之一。 “十二五”期间，西藏将全面实施旅游倍增计划，到 2015 年末争取年接待游客达到 1500 万人次、实现旅游收入 150 亿元。今年是西藏解放 60 周年。内外因共助公司业绩有望好增长。

    业绩预测与估值。我们预测 11、12 年 EPS 分别为 0.26 和 0.38 元。4 月25 日收盘价 16.95 元。11、12 年相对 PE 分别为 65.19X 和 44.61X。维持“增持”评级。