事件：

    　　公司日前发布2017 年半年报，本报告期末，公司实现营业收入23.58 亿元，同比增长5.97%；归属于上市公司股东净利润2.28 亿元，同比增长12.45%。公司合并报表总资产354.81 亿，同比增加20.17%，净资产103.20 亿元，同比增长7.24%。

    　　观点：

    　　地产销售回款带动净利润和总资产大幅上涨。截至本报告期末，公司实现营业收入23.58亿元，同比增长5.97%；归属于上市公司股东净利润2.28 亿元，同比增长12.45%。公司合并报表总资产354.81亿，同比增加20.17%，净资产103.20亿元，同比增长7.24%。报告期内销售回款33.7亿元，同比上涨4.7%，为公司未来两年业绩提供有力支撑。

    　　坐拥上海优质地块，东滩项目开发可期。集团的地产板块主要由公司和上实城开（0563.HK）两个平台运营，截止本报告期末，拥有超过1600万方土地储备，在建面积超过500万平米，持有性物业约110万平方米，物业管理规模达1800万平米。集团内部资源整合进程再度延期，但不改整合的“势在必行”，预期未来资源整合完成后，公司以国资背景“做大做强”的目标有望实现。

    　　受制于行业调控和可售资源不足等因素，报告期内，公司实现签约面积13.88 万平方米，签约金额24.27亿元，同比有所下降，实现回款 33.7 亿元，同比上涨 4.7%，房地产销售均价17486元/平方米。

    　　虹口北外滩项目引入外资合作，加速布局文化地产。虹口是海派文化的发源地，诸多文化名人的聚集地。

    　　公司以北外滩HK324-01号地块为始点，在此区域的布局文化地产。2016年9月，公司与倪德伦环球注册合资公司“上实倪德伦”，注册资本人民币 1000 万元，双方各持股 50%。发挥双方优势资源合力打造上海首家专业的音乐剧演出剧院——上实中心剧院。预计该剧院将于2020年在北外滩落成，届时将引入、教育、培训产生更多的百老汇及国内外优质音乐剧，推动中国音乐剧生态圈的形成，打造北外滩区域文化、餐饮、购物、休闲服务综合体。公司于7月27日在公司公告中宣布虹口北外滩项目获得方案批复并完成开工报批工作，计划下半年开工；引入日本森公司，形成战略合作，提升项目建设和运营品质。除此之外，公司对于多元化地产业态不断实践，如上海东滩的长者社区项目、we+众创空间、产业投资基金等都成果颇丰，未来进一步成长壮大值得期待。

    　　风险提示：地产调控趋严、销售不及预期、国企改革进程不及预期

    　　结论：

    　　公司作为上海国资的重要平台，始终坚持“明确定位、深化布局、优化结构、推动创新”的工作方针，持续优化以金融投资为先导，以房地产、基础设施建设、消费品和医药4 大类业务做为主体，拓展新能源、环保水务、养老等新兴产业的“1+4+X”产业布局，加大创新转型力度，着力主业升级，加快新产业和物业服务业的战略布局，不断增强公司核心竞争力。在本次国企改革的大背景下，公司有望享受上实集团地产资源整合进程，进而实现主业的进一步“做大做强”。

    　　我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为74 亿元、83 亿元和92 亿元，每股收益分别为0.36 元、0.45 元和0.48 元，对应PE 分别为19.52、15.82 和14.76，维持公司“强烈推荐”评级。