上实发展发布2013 年三季报,营业收入28.93 亿元,同比增4.99%;归属于母公司所有者的净利润为4亿元,同比降34.71%;EPS 0.37元。

    毛利率回升符合预期,销售略低于预期。公司前三季度营业收入稳步提升,但利润大幅下降主因是基数效应,实际扣除非经常性损益利润同比增长130%。毛利率如期继续回升,主要是三季度上海区域海上湾等高毛利项目结算占比提高。从结算情况,全年目标营收额30亿已经基本完成。销售方面,公司前三季度销售额近20亿,与上年同期持平,略低于预期。公司下半年重点销售项目青岛啤酒城三季度尚未形成销售,四季度销售情况还需看该项目的未来进展。

    区域布局调整,资金充裕有望下半年扩充深耕区域。公司自去年开始因青岛、泉州项目已经大幅改善资金状况。今年以来在项目拓展上尚没有斩获,公司目前净负债率进一步下降,为不到8%的低位水平,财务杠杆空间十分可观,我们也了解到公司有意向进一步拓展上海区域,四季度或能看到公司进一步深耕优势区域的动作。

    盈利预测与投资评级。公司这两年经过资源整合,引进各类战略投资者,特别是公司青岛啤酒城项目以及泉州项目引进大量资金较大幅度地改善了公司资金状况。公司仍然拥有较大的优势资源,在整个上海区域受益于自贸区概念而升温的背景下,利于公司的进一步发展。我们预计公司未来13、14年EPS分别为0.40、0.44元,维持“增持”评级。