上实发展发布2012 年一季报，实现营业收入9.34 亿元，增长1.76%；实现营业利润1.17亿元，增长37.34%；实现归属母公司净利润1.15亿元，增长10.55%；每股收益0.11元。

    业绩符合预期，销售同比有所下滑：公司本期营业利润增长超过收入是因为本期结算的项目营业税金低于去年同期水平，归属母公司净利润低于营业收入增长是因为本期结算的合作项目占比较大。12年公司采取“不惜盘、不捂盘、慎扩张”的经营策略，自年初以来销售金额为3.5亿左右，同比去年9亿的销售有所下降。其主要是因为公司报告期内并没有新盘入市，主要是哈尔滨、天津、以及上海项目存量去化贡献。进入五月份后公司将会推出青岛啤酒城，这部分货量较大。目前在手预收账款为28亿，略有下降，这部分为公司未来锁定业绩大约为0.4元。

    逐步推进集团资源整合：公司自去年引入战略投资者后，资金问题得到极大缓解，净负债率与资产负债率都非常健康，公司目前在手货币资金达到36亿，占总资产比重为20%，资金非常充裕。

    公司12年提出要“推进项目拓展，聚焦重点区域，增加资源储备”，在11年成功新进入成都后，公司年内在土地市场仍然有能力进一步拓展。另一方面，公司与控股股东的资源整合进一步推进，3月27日公司向项目公司进行增资实现控股51%股权。本次交极大地增加了公司土地储备和优质的住宅项目。公司集团资源较为丰富，未来崇明岛项目以何种方式进行整合仍然是关注点。

    盈利预测与投资评级：公司集团资源整合有序推进，公司自身经营已逐步走上正轨，但是公司大的项目还处于起步阶段，短期业绩难有爆发性增长。公司未来的看点除了集团资源继续整合外，泉州项目与青岛啤酒城逐步进入销售也是重要的看点。我们预计公司12-13年EPS分别为0.55、0.64元，维持“增持”评级。