2011年，公司实现营业收入35.82亿元，同比增长6.53%；

    营业利润4.82亿元，同比下降32.5%；归属母公司所有者净利润4.55亿元，同比增长68.39%；基本每股收益0.42元。分配方案为每10股派发现金红利0.38元（含税）。

    资金情况：期末货币资金35.24亿元，较期初增加80.21%，主要是新增股权融资等所致；账面短期借款和一年内到期的非流动负债为18.68亿元，短期财务风险可控，公司长期财务杠杆利用比较充分。

    大股东变更为上实控股的上实地产。2011年，公司原控股股东上海上实(集团)有限公司将其持有的6.9亿股股份(占公司总股本的63. 65%)转让给了上海实业控股有限公司的全资香港子公司上实地产发展有限公司，相应审批过户事宜己经办理完毕。上实控股持有上海城开59%、上实城市开发（中新地产）45.02%的股权，均主营房地产开发与经营，地产资源丰富。

    主营业务平稳发展，项目储备丰富。2011年，公司房地产业务收入为35.54亿元，同比增长18.67%。目前公司项目权益建筑面积约450万平米，分布在上海、青岛、泉州、湖州、重庆和成都等城市。公司主要在售项目有哈尔滨“盛世江南”、 天津“莱茵小镇”、 上海“海源别墅”、 上海上实·海上湾、大理“洱海庄园”、重庆“水天花园”等。

    2010年公司通过股权收购和招拍挂获得权益建筑面积62.32万平米：1月份收购青岛上实瑞欧95%股权，增加权益建筑面积40.85万平米，楼面成本仅1749元/平米，预计该项目住宅销售毛利率不低于30%。8月份公司通过公开市场竞得上海金山新城区A4地块（锦绣花城项目），规划总建筑面积21.47万平米，楼面地价3311元/平米，预计毛利率不低于30%；2011年5月竞得成都一项目，增加建筑面积24.5万平米。

    我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.59元、0.70元，按2012年3月26日收盘价格5.81元测算，对应动态市盈率分别为8倍、7倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1.项目销售不达预期 2.房地产调控风险